建筑行业2018年报及2019年一季报综述_30页_2mb

建筑装饰行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年建筑装饰行业的年报及一季报表现，总结出行业整体向好但板块分化，部分细分行业如房建、海外、设计、钢构表现较好，而园林板块则因资金趋紧导致业绩全面下滑。同时，报告指出建筑行业在2019年一季度的营收和利润增速均有所提升，主要得益于基建补短板政策的推进和部分企业财务指标的改善。

主要观点

• 行业整体表现：建筑装饰行业在2018年全年保持平稳较快增长，尽管面临资金面趋紧的压力，但整体毛利率有所提升，管理费用率下降。
• 板块分化明显：房建、海外、设计、钢构等板块财务指标相对较好，而园林板块业绩下滑明显。
• 基建补短板影响：随着基建补短板政策逐步落地，预计2019年基建板块业绩增速将提升。
• 市场关注度变化：建筑板块整体持股数量有所下降，但部分优质个股仍受机构青睐。
• 风险提示：行业面临基建资金到位不及预期、地产需求下滑、工业企业利润下滑等风险。

关键信息

• 主要上市公司表现：中国铁建、山东路桥、四川路桥、金螳螂、苏交科等个股被重点推荐。
• 财务指标变化：2018年全年毛利率提升0.50pct至12.06%，2019年一季度毛利率同比持平，但各项费用率小幅下降。
• 现金流改善：2018年下半年以来，行业现金流有所改善，但经营性现金流依然趋紧。
• 市场关注度集中：部分优质个股如中国建筑、上海建工、中国中冶、中国化学等吸引了大量机构持股。
• 装修板块：装修板块营收稳健，但受资产减值影响，利润有所下滑，预计2019年有望恢复。

结构清晰

1. 建筑行业总体情况

• 收入与利润：2018年建筑板块主要上市公司合计营收47,017.31亿元，同增10.19%；归母净利1,390.53亿元，同增5.74%。
• 毛利率与费用率：2018年全年毛利率提升0.50pct至12.06%，管理费用率下降1.19pct至3.04%。
• 现金流与负债率：经营性现金流趋紧，但融资渠道多元化导致负债率下降。

2. 房建板块表现

• 收入与利润：2018年房建板块营收14,522.79亿元，同增14.01%；归母净利425.57亿元，同增15.93%。
• 财务指标改善：2018年四季度营收和利润增速显著提升，主要得益于房建板块毛利率的提升。
• 市场关注度：房建板块持股数量在2019年一季度处于历史高位，显示市场对房建行业的持续关注。

3. 基建板块分析

• 收入与利润：2018年基建板块营收26,008.23亿元，同增6.53%；归母净利745.33亿元，同增3.33%。
• 业绩增长预期：2019年一季度基建板块营收和利润增速提升，预计2019年业绩将进入兑现期。
• 市场关注度：基建板块持股数量在2019年一季度有所下降，但机构关注度依然较高。

4. 工建板块表现

• 收入与利润：2018年工建板块营收3,866.73亿元，同增23.57%；归母净利89.96亿元，同增12.68%。
• 财务改善：2018年毛利率小幅下滑，但管理费用率明显下降，推动利润增速提升。
• 市场关注度：工建板块持股数量处于历史高位，显示市场对工业建筑的持续兴趣。

5. 海外板块分析

• 收入与利润：2018年海外板块营收500亿元，同增4.06%；归母净利35.98亿元，同增6.52%。
• 毛利率下降：随着一带一路战略推进，市场参与者增多，毛利率小幅下滑。
• 市场关注度：海外板块持股数量下降，市场关注度相对较低。

6. 装修板块情况

• 收入与利润：2018年装修板块营收1,035.04亿元，同增12.37%；归母净利42.13亿元，同减4.50%。
• 资产减值影响：2018年四季度集中计提资产减值，对利润造成较大影响。
• 市场关注度：装修板块持股数量下降，机构持股相对分散。

7. 园林板块表现

• 业绩下滑：园林板块因资金趋紧导致业绩全面下滑，风险集中爆发。
• 财务指标：2018年园林板块营收增速为-2.12%，利润增速为-53.72%。
• 市场关注度：园林板块持股数量下降，市场关注度较低。

8. 设计板块分析

• 毛利率与回款：设计板块毛利率较高，项目回款较好，但2018年下半年以来业绩增速有所下滑。
• 市场关注度：设计板块市场关注度提升，但整体业绩增速仍需观察。

9. 钢构板块情况

• 业绩增长：2018年钢构板块营收增速为30.29%，利润增速为16.94%。
• 毛利率下降：2018年钢构板块毛利率下降，对利润造成一定影响。
• 市场关注度：钢构板块市场关注度较低，但未来随着装配式建筑渗透率提升，业绩仍有增长机会。

重点推荐

• 基建主线：推荐中国铁建、山东路桥、四川路桥等基建央企和地方国企。
• 设计主线：推荐苏交科等设计行业龙头。
• 地产后周期主线：推荐金螳螂等装修板块龙头。

风险提示

• 基建资金到位不及预期：可能影响基建板块业绩增长。
• 地产需求进一步下探：可能对行业整体产生负面影响。
• 工业企业利润下滑：可能影响建筑行业盈利能力。
• 房屋竣工未有改善：可能对装修板块造成持续压力。