建筑行业2018年半年报综述_业绩增长稳健_订单需求下滑初显_27页-2mb

建筑装饰行业2018年半年报综述总结

核心内容概述

2018年上半年，建筑装饰行业整体业绩增长稳定，但下游订单需求出现下滑趋势。行业营收同比增长10.82%，归母净利润同比增长12.30%。然而，基建、地产和制造业需求来源的核心指标均出现不同程度的下滑，表明行业面临需求不足的压力。尽管如此，部分板块如土建和设计咨询仍表现出增长潜力，尤其在政策转向后，估值有望修复。

主要观点

• 行业整体表现：业绩增长稳健，但现金流恶化，负债率上升，估值下挫。
• 土建板块：业绩增长稳定，毛利率提升，费用率下降，但现金流仍不佳。政策转向可能带来新的订单增长。
• 装修板块：营收增长加快，利润增速提升，但现金流下滑明显，家装业务成为增长亮点。
• 园林板块：营收增速较高，但利润增速下滑，负债率高企，现金流较差。政策转向有望缓解市场担忧。
• 设计咨询板块：业绩稳步增长，但毛利率和净利率下滑，行业处于扩张阶段。
• 工业建筑板块：增长稳健，费用与杠杆控制较好，但受宏观经济影响较大。

关键信息

1. 行业整体财务表现

• 营收：2018年上半年，建筑板块主要上市公司营收18947.73亿元，同比增长10.82%。
• 净利润：归母净利润611.77亿元，同比增长12.30%。
• 净利率：行业平均净利率为3.83%，同比略有提升。
• 现金流：行业整体现金流恶化，经营性现金流净流出1911.56亿元。
• 负债率：行业平均负债率提升至77.24%，现金比率下降至23.22%。

2. 下游需求分析

• 基建：固定资产投资增速处于历史低点，预计政策刺激有效但不持久。
• 地产：土地成交规划建筑面积下降，地产开发投资与销售增速下滑，影响行业需求。
• 制造业：利润总额下降，固定资产投资增速创新低，产能扩张需求有限。

3. 重点公司表现

4. 推荐与风险提示

• 重点推荐：岭南股份、中国化学、东珠生态。
• 评级面临的主要风险：基建需求不及预期、地产需求不及预期、工业企业利润下滑、政策转向推进不及预期。

分板块分析

土建板块

• 业绩表现：营收和利润保持稳健，净利率提升。
• 现金流：整体恶化，经营性现金流净流出。
• 负债率：小幅上升，现金比率下降。
• 政策影响：政策转向有望促进估值修复，推荐中国建筑、中国交建、葛洲坝、四川路桥、安徽水利。

装修板块

• 业绩表现：营收增长加快，利润增速提升。
• 现金流：下滑明显，受地产资金紧张影响。
• 负债率：有所下降，但整体仍偏高。
• 政策影响：政策转向对估值有改善作用，推荐金螳螂、广田集团、东易日盛。

园林板块

• 业绩表现：营收增速较高，但利润增速下滑。
• 现金流：较差，受完工未结算项目和PPP项目影响。
• 负债率：高企，现金比率下降。
• 政策影响：政策转向有望缓解市场担忧，推荐东方园林、岭南股份、东珠生态、铁汉生态、蒙草生态。

设计咨询板块

• 业绩表现：营收和利润稳步增长，但毛利率和净利率下滑。
• 现金流：逐步改善，但负债率上升。
• 政策影响：政策转向利好估值修复，推荐中设集团、苏交科、山鼎设计。

估值与涨幅分析

• 土建板块：估值下挫，但政策转向后有望修复。
• 装修板块：估值稳定，家装业务带动增长。
• 园林板块：估值企稳，推荐优质标的。
• 设计咨询板块：估值背离业绩，政策转向有望改善。

总结

建筑装饰行业2018年上半年整体业绩增长稳健，但下游订单需求初显下滑。土建板块在政策转向后有望迎来估值修复，装修板块的家装业务成为新的增长点，园林板块的高负债率和现金流问题仍需关注，设计咨询板块则保持稳健增长。整体来看，行业处于调整期，但政策转向和市场情绪改善为未来增长提供了可能性。