20160504-招商证券-建筑行业年报综述：没有想象的差，子行业中不乏亮点_1mb

建筑行业2016年分析总结

核心内容

2016年建筑行业整体呈现业绩增速放缓，但多数子行业回款和现金流有所改善。在宏观经济低迷背景下，部分子行业如水利水电、智能工程、钢结构等表现出较强的增长潜力。行业垫资比例持续上升，但部分公司通过优化经营，实现了现金流改善。

主要观点

• 行业整体表现：2015年建筑行业收入增长5.53%，净利润增长9.86%，虽低于2014年增速，但好于A股整体。
• 子行业亮点：水利水电、智能工程、钢结构、国际工程等子行业增长较快，其中水利水电收入和净利增速分别达到21.96%和11.23%。
• 装饰行业：收入与净利增速为-8.04%和-18.76%，整体负增长，但回款有所改善。
• 园林行业：收入增速放缓至11.48%，净利润出现负增长，小型企业表现优于龙头企业，PPP模式被视为改善回款的重要手段。
• 化学工程行业：收入与净利润均出现负增长，毛利率和净利率下降，回款恶化。
• 智能工程行业：两家公司业绩保持高速增长，但回款能力有所下降。
• 铁路建设行业：收入增速放缓，净利增速提升，盈利稳定。
• 房屋建设行业：收入增速下降至9.53%，但净利增速提升至14.06%，龙头企业表现稳健。
• 国际工程行业：收入与净利增速分别为10.74%和68.52%，受益于“一带一路”战略。
• 公路桥梁行业：收入增速略升，净利保持稳定。
• 专业工程行业：受制造业产能过剩影响，公司积极转型。
• 建筑设计行业：收入与净利增速均明显提升，但四季度有所回落。

关键信息

• 行业规模：建筑行业股票家数为79只，总市值14212亿元，流通市值11178亿元。
• 垫资比例：2015年建筑行业垫资比例上升至80.76%，多数子行业垫资比例持续攀升。
• 回款情况：整体回款情况有所好转，但园林板块回款改善不明显，收现比仅为72.68%。
• 投资建议：推荐富煌钢构、棕榈股份、江河集团、苏交科、金螳螂、杭萧钢构、中工国际等公司。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑风险、业绩及转型效果不达预期风险。

行业表现概览

投资建议

• 推荐公司：富煌钢构、棕榈股份、江河集团、苏交科、金螳螂、杭萧钢构、中工国际等。
• 重点关注：受益于政策推动的水利水电、国际工程、PPP模式等。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能对建筑行业造成负面影响。
• 业绩风险：部分公司业绩及转型效果可能不达预期，需谨慎评估。

总结

建筑行业在2015年整体业绩增速放缓，但多数子行业在稳增长政策下实现了回款和现金流的改善。其中，水利水电、智能工程、钢结构等行业表现较为突出，而装饰、园林、化学工程等子行业则面临较大压力。投资建议中强调了关注业绩稳定、现金流改善及转型成功的公司，同时提醒投资者注意宏观经济波动及业绩不及预期的风险。