20240917-光大期货-化工策略周报_172页_8mb

光大证券2024年半年度业绩报告要点分析

总体概览

报告聚焦于天然橡胶、PTA、MEG、聚烯烃、甲醇等化工品种的市场动态与策略观点，涵盖供需结构、库存变化、政策效应及期货策略等方面。核心逻辑围绕：台风天气扰动供应、需求季节性回暖与政策支持、成本端原油与炼化利润变化、库存去库进程分化、近远月价差与基差关系。未来重点关注天气变化、进口窗口、终端需求释放及政策落地情况。

1. 天然橡胶

1. 供应端：

   • 台风“摩羯”过境海南，导致超23万亩橡胶园受损，预计全年干胶减产约18万吨，保险公司已介入赔付，缓解部分影响。
   • 云南南部降雨继续西移，可能对东南亚主产国（缅甸、印度）造成长期供应扰动，全球天胶减产预期强化。

2. 需求端：

   • 天胶期货价格录得周涨幅309%，支撑源自供应收缩预期；国内轮胎开工负荷回升，但全钢胎同比下滑，库存稳定在3-43天。

3. 库存与持仓：

   • 青岛天然橡胶库存降至五年低点（3191万吨），社会库存环比下滑12.7%；基差波动扩大，近月合约回调需求增强。

2. PTA & MEG

1. PX：

   • PX价格跌后反弹，9月开工负荷环比下降，加工费压缩至200元/吨。需关注台风对港口运输的影响及装置检修进展。

2. PTA：

   • 加工费压缩90%，供需压力缓解；库存去库仍在进行，聚酯需求逐步恢复，但终端订单仍偏弱。

3. MEG：

   • 供应收紧，开工率下降，港口库存降至622万吨；进口量预期上升，关注检修装置复产节奏。

3. 聚烯烃

1. 供应：PE、PP产量回升，但检修计划密集；PVC产量环比增长，装置复产推动库存下降。

2. 需求：

   • 汽车以旧换新政策刺激重卡需求，但实际订单量仍待验证；PVC下游分化，塑编与BOPP开工率提升但利润承压。

4. 甲醇

• 供应与需求：国内开工率下降，进口利润压缩至负区间；MTO需求承压，但MTO负荷回升。
• 库存与价差：内地库存小幅增加，港口库存有望去化的潜力仍在。

政策与展望

• 下游需求：纺织服装出口美元额同比增长11%，但内需消费修复迟缓。
• 期货策略：短期价格超跌反弹预期较强，尤其与原油价格协同波动；库存拐点逐步显现，关注基差修复机会。