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零跑汽车 (09863) 公司点评

日期：2024-03-27
投资评级：增持（维持）

核心观点

1. 盈利能力持续改善：

   • 2023年全年营业收入达1675亿元，同比增长352%，历史新高。
   • 毛利率首次转正（0.05%），归因于产品结构优化和降本增效的持续推进。
   • 经营现金流亦实现转正（1082亿元），政府补贴及运营效率提升为关键驱动因素。

2. 交付量创新高：

   • 全年销量达1432万辆，同比增幅297%，近五年复合增长率24.34%。
   • 成功推出“四域合一”中央集成式电子电气架构。

3. 海外扩张新进展：

   • 与Stellantis合资组建“零跑国际”，以轻资产模式推进全球化布局。
   • 2024年起于全球多洲市场推出零跑品牌新能源产品。

4. 投资建议与估值：

   • 预计2024-2026年净利润依次为-24.42亿、24.67亿、33.21亿元。
   • 2025年、2026年PE估值分别为1241倍、922倍。

风险提示

• 销量不及预期：产品市场接受度或低于预测。
• 宏观经济波动：全球消费需求变化或刺激政策调整风险。
• 出海进展未达预期：国际合作与本地化市场竞争挑战。