> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零跑汽车2026H1业绩点评报告总结 ## 核心内容概览 零跑汽车在2026年上半年实现了显著的业绩增长，销量与盈利能力均大幅提升。公司营业收入和归母净利润分别同比增长57.2%和531.0%，展现出强劲的发展势头。其中，第二季度表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润分别同比增长91.8%和268.1%，毛利率环比提升3.2个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 国内销量持续增长，盈利结构优化 - **销量表现**：2026H1总销量达35.65万辆，同比增长60.8%；7月单月交付10.13万辆，首次突破10万辆大关，同比增长102.0%。 - **市占率提升**：新能源乘用车市占率由Q1末的4.22%提升至H1末的5.71%。 - **碳积分收入增厚盈利**：H1碳积分收入约8-9亿元，其中Q2约5亿元，显著提升利润水平。 - **毛利率修复**：销量增长释放规模效应，Q2毛利率达到12.6%，环比提升3.2个百分点。 ### 2. 海外市场拓展迅速，目标明确 - **出口成绩**：2026H1出口9.63万辆，同比增长372.6%，占总销量的27%。 - **7月出口**：7月出口1.76万辆，1-7月累计出口11.39万辆。 - **海外市场目标**：公司预计2026年海外销量将达约20万辆。 - **区域表现**： - 在意大利，纯电市场份额超过25%，H1上牌约2.3万辆，排名首位。 - 6月成为德国销量最高的中国电动车品牌，在英国位列中国品牌纯电零售销量第三。 - 截至H1，已进入超过45个市场，海外销售及售后网点超过1,000家。 ### 3. D系列车型表现强劲，推动高端市场增长 - **D19销量**：自上市以来月均销量超7,000辆，7月交付10,043辆，位居40万元以内大型SUV销量第一。 - **D99上市**：6月上市，销售均价超过30万元，进一步提升产品结构。 - **A10表现**：A10上市仅135天即达成10万台下线记录。 - **未来规划**：B、C系列预计在2025年销量基础上小幅增长，A、D系列将成为销量增量的重要来源。 ## 关键财务数据与预测 | 指标 | 2025A（百万） | 2026E（百万） | 2027E（百万） | 2028E（百万） | |---------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 64,732 | 103,284 | 135,726 | 155,486 | | 归母净利润 | 538 | 3,102 | 5,834 | 7,865 | | 毛利率 | 14.54% | 12.98% | 13.94% | 14.58% | | P/E（倍） | 107.21 | 16.86 | 8.96 | 6.65 | | EPS（元） | 0.39 | 2.18 | 4.10 | 5.53 | ### 财务预测与估值 - **营收增长**：预计2026—2028年营收分别为1032.8亿、1357.3亿、1554.9亿元，CAGR约23%。 - **净利润增长**：预计2026—2028年归母净利润分别为31.0亿、58.3亿、78.7亿元，CAGR约59%。 - **估值趋势**：公司PE从107.21倍降至6.65倍，显示市场对其未来增长潜力的看好。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（首次覆盖） - **评级依据**：公司预计在2026H1后将实现显著增长，估值处于合理区间，盈利预期乐观。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：新能源汽车行业竞争日益激烈。 - **新车型销量不及预期**：D系列等新车型可能面临销量不达预期的风险。 - **海外市场拓展不及预期**：海外市场拓展进度可能低于预期。 ## 结论 零跑汽车在2026年上半年实现了销量与盈利的双重突破，国内与海外业务均表现出强劲增长势头。D系列车型的成功推动公司向高端市场迈进，同时公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力有望持续提升。基于当前业绩和市场预期，公司被首次给予“买入”评级，但需关注市场竞争和新车型表现等潜在风险。