20220328-华安证券-轻工制造行业周报_建议配置成本传导顺畅链条_帝国烟草三款产品通过PMTA_22页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告为华安证券研究所发布的行业分析，重点聚焦轻工制造板块，涵盖造纸、家居、电子烟、黄金珠宝及纺织服装等多个子行业。分析师马远方认为，当前市场存在多个投资机会，建议配置成本传导顺畅、具备成长性的企业，并关注政策变化对行业的影响。

主要观点

1. 造纸板块

• 核心观点：推荐成本传导顺畅、下游需求持续增长的特种纸板块，包括五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技等。
• 理由：
  • 木浆价格高位，但特种纸具备较强的提价能力，成本传导顺畅。
  • 下游需求刚需性强，应用于面碗、外卖、快递等领域，部分细分市场如出口和出版订单增长显著。
  • 当前估值处于近三年低点，具备修复空间，短期与业绩错配带来黄金配置机遇。
• 关注企业：
  • 五洲特纸：具备强α属性，短中期增速有望领先行业。
  • 仙鹤股份：具备多纸种、柔性化生产能力，快速响应需求。
  • 华旺科技：国内中高端装饰原纸领军者，在行业集中化趋势中提升市场份额。
  • 太阳纸业：文化纸提价落地+广西基地产能释放，业绩有望改善。

2. 家居板块

• 核心观点：家居板块估值进入安全区间，白马企业进入价值配置区间。
• 理由：
  • 龙头企业基本面韧性较强，能有效应对房地产行业下行压力。
  • 头部定制及软体家居企业增速高于社零家具类增速。
  • 两会政策提及房地产托底作用，潜在政策利好提振行业预期。
• 关注企业：
  • 欧派家居：整装收入持续高增，强化前端流量入口。
  • 索菲亚：轻装上阵，深化管理制度改革，多渠道布局。
  • 志邦家居：多品类延伸，多渠道布局成果初现。
  • 顾家家居：基于原有沙发渠道发力新品类，业绩逐步兑现。
  • 喜临门：聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展。
  • 敏华控股：继续发力床垫打造第二增长曲线。

3. 电子烟板块

• 核心观点：电子烟行业进入政策过渡期，建议关注【思摩尔国际】【劲嘉股份】。
• 重要进展：
  • 帝国烟草 Logic 三款产品通过 PMTA，成为全球第二个通过该审核的电子烟品牌。
  • FDA 审核进度超预期，后续审核有望加速。
• 政策影响：
  • 《电子烟管理办法》将于 5 月 1 日实施，预计国标将在 5 月前发布。
  • 新政策将限制调味电子烟，仅允许烟草及薄荷口味通过审核。
• 行业趋势：
  • 政策趋严将推动电子烟向烟民市场聚焦，长期渗透率有望提升。

4. 黄金珠宝板块

• 核心观点：建议关注培育钻及黄金珠宝赛道。
• 培育钻趋势：
  • 2 月印度培育钻进出口数据维持高增长，需求景气度持续验证。
  • 美国禁止进口俄罗斯钻石，加速培育钻渗透。
  • 培育钻价格中枢有望中期下滑，长期趋稳。
• 黄金珠宝市场：
  • 2 月市场回暖，零售额同比增长 19.5%，增速高于主要消费品。
  • 金价处于近三年高位，短期受疫情承压，中长期受经济基本面及通胀影响。

5. 纺织服装板块

• 核心观点：建议关注出口制造为主的纺织制造企业及功能性鞋服赛道。
• 纺织制造：
  • 虽然 1-2 月需求回升，但服装消费额增幅不及社零，疫情对线下消费有负面影响。
  • 出口制造板块整体景气度优于内需为主的品牌服饰。
  • 建议关注代工制造龙头【华利集团】。
• 功能性鞋服赛道：
  • 运动鞋服：头部品牌集中度提升，建议关注【安踏】【李宁】【特步】。
  • 羽绒服：欧美寒冬推动需求，国内龙头出口量持续增加，建议关注【波司登】。
  • 户外运动：国内专业户外装备企业业绩亮眼，建议关注【哈尔斯】【牧高笛】【浙江自然】【华生科技】。
  • 休闲童装：消费升级趋势下，童装业务份额巩固，建议关注【森马服饰】。

关键信息

• PMTA：FDA 电子烟产品审核，Logic 三款产品通过，推动行业规范发展。
• 培育钻：需求景气度持续验证，价格中枢有望中期下滑，长期趋稳。
• 疫情影响：短期对黄金珠宝及纺织服装行业消费有负面影响。
• 政策趋势：电子烟政策趋严，仅允许烟草及薄荷口味产品，推动行业向烟民市场聚焦。
• 估值与盈利：轻工制造板块估值处于历史低位，盈利改善预期增强。

风险提示

• 疫情反复影响需求
• 原材料价格波动
• 培育钻渗透不及预期
• 培育钻上游市场竞争加剧

投资建议

• 造纸板块：持续看好五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技、太阳纸业。
• 家居板块：关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 电子烟板块：关注思摩尔国际、劲嘉股份。
• 黄金珠宝：关注周大生、潮宏基、力量钻石、黄河旋风、中兵红箭。
• 纺织服装：关注华利集团、安踏、李宁、特步、波司登、森马服饰。

行业走势

• 轻工制造板块：本周下跌 1.3%，家居、造纸板块跌幅较大，文娱板块小幅上涨。
• 纺织服饰板块：本周上涨 1.0%，纺织制造板块涨幅领先，其他细分板块波动不大。

重要公告

• 安踏体育：2021 年营收增长 38.84%，净利润增长 49.55%。
• 力量钻石：拟发行不超过 40 亿元 A 股，用于智能工厂建设。
• 361 度：2021 年营收同比减少 16.14%，净利润增长 44.97%。
• 华宝股份：2021 年营收同比减少 7.31%，净利润减少 14.90%。

总结

本报告聚焦轻工制造板块，分析了多个子行业的发展趋势、政策影响及投资机会。核心观点是建议配置成本传导顺畅、成长性强的特种纸和家居板块，关注电子烟政策对行业的影响，以及培育钻和黄金珠宝的市场前景。同时，纺织服装板块中出口制造及功能性鞋服赛道具备结构性机会。整体来看，当前板块估值处于低位，具备修复空间，但需警惕疫情反复、原材料波动等风险。