医药生物行业：医改政策全面推进，零售药店欣欣向荣_36页_8mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国零售药店行业的发展现状、政策影响、资本运作及未来趋势，指出行业正处于快速增长与集中度提升的关键阶段。主要分析了政策推动、外延扩张、供应链优化和精细化运营等核心增长因素，并对重点企业进行了投资建议。

主要观点

1. 行业增长提速

   • 2019年Q1，零售药店收入、归母净利润和扣非后净利润分别同比增长31.1%、30.6%和29.4%。
   • 增值税降税、小规模纳税人转换和并购速度恢复等政策进一步增厚业绩，预计2019年全年增长趋势将持续。

2. 处方外流带来增量空间

   • 处方药销售比例较低，随着医改推进，处方外流将成为零售药店发展的长期逻辑，带来千亿增量空间。
   • 医院药占比下降，预计零售药店可获取更多处方药市场份额，推动行业增长。

3. 集中度与连锁化率提升

   • 2017年，全国连锁化率提升至50.05%，但行业集中度仍较低，前三名企业市场份额约8%。
   • 区域性龙头通过外延扩张向全国布局，全国性龙头尚未出现。

4. 政策与资本推动整合

   • 分类分级管理政策加速行业整合，同时资本介入促进连锁化率提升，推动零售药店向规模化发展。
   • 2018年，益丰药房等大型连锁药店并购规模逐步扩大，进入大额并购阶段。

5. 外延扩张为核心增长方式

   • 外延扩张是带动收入增长的核心动力，连锁药店通过“自建+并购”模式快速扩张，尤其在县乡市场。
   • 并购门店可快速实现盈利，而自建门店需较长培育期，市场风险较高。

6. 供应链优化与成本控制

   • 规模化提升议价能力，降低采购成本，增强盈利能力。
   • 与工业企业深度合作，通过代理、贴牌和共建等方式提升毛利水平。

7. 精细化运营提升效率

   • 商品结构逐步合理，高价SKU占比提升，客单价增长，推动净利率提升。
   • 人效和坪效是衡量精细化管理水平的重要指标，部分企业已实现显著提升。

8. 服务升级增强客户粘性

   • 会员营销成为提升销售的重要手段，部分企业会员销售占比超过90%。
   • 提供煎药、测血压、健康讲座等多样化服务，增强客户粘性。

9. 线上线下联动趋势明显

   • 医药电商政策逐步放开，线上线下融合成为发展趋势。
   • 处方药网售仍受政策限制，但未来有望找到解决方案。

关键信息

• 行业规模：2018年我国医药零售市场规模接近4000亿，占药品流通市场23%。
• 区域差异：广东、北京等经济发达省份市场规模较大，而青海、新疆等偏远地区市场较小。
• 连锁药店：2017年连锁药店数量达到24.9万家，占零售药店总数50.05%。
• 处方药增长：处方药增速逐步超过OTC，预计未来将占据更大市场份额。
• 重点企业：大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等龙头企业的ROE有所下降，但长期提升空间巨大。

投资建议

• 推荐企业：大参林（买入）
• 建议关注：益丰药房、一心堂、老百姓（增持）
• 投资逻辑：处方外流政策推动、资本介入促进整合、外延扩张带动收入增长、供应链优化降低成本、精细化运营提升净利率。

风险提示

• 外延式发展不及预期
• 处方外流不及预期

重点公司财务数据