20171120-申万宏源-钢铁_采暖季供需情况点评_废钢使用比例提升_采暖季限产幅度或不及预期_4页_469kb

钢铁行业采暖季供需情况及投资策略分析

核心内容

本报告分析了2017年采暖季期间钢铁行业的供需变化及市场表现预期，重点探讨了废钢使用比例提升、限产政策实施、出口减少对粗钢产量的影响，并给出了对钢铁板块的投资策略建议。

主要观点

• 废钢使用比例提升：废钢比的增加有助于降低铁钢比，提高粗钢生产能力，从而在一定程度上抵消限产政策对供给的负面影响。
• 限产政策影响：2017年采暖季限产区域包括重点限产城市（如北京、天津、唐山等）和非重点限产城市（2+26城市中其余部分），限产导致产能利用率下降，粗钢产量减少。
• 出口减少的回流效应：由于出口减少，部分钢材供给回流国内市场，从而对粗钢产量形成一定支撑。
• 库存与需求变化：本周库存消化良好，但采暖季工地停工及入冬提前将导致需求下降，需关注库存变化对市场的影响。
• 投资策略：短期对钢铁板块表现保持谨慎，但若采暖季库存持续去化，则钢价有望上涨，盈利扩大。推荐关注具备内生增长潜力的龙头企业及受益于区域政策的公司。

关键信息

1. 限产政策对粗钢产量的影响

• 限产区域重点限产城市（北京、天津、唐山、邯郸、石家庄、安阳）2017年采暖季高炉产能利用率由去年同期80.26%降至50%。
• 限产区域非重点限产城市（2+26城市中其余部分）产能利用率由90%降至50%。
• 非限产区域产能利用率保持不变。
• 限产区域重点限产城市2017年采暖季日均粗钢产量较2016年同期下降3.89万吨/天，降幅1.78%。
• 限产区域非重点限产城市2017年采暖季日均粗钢产量较2016年同期下降14.89万吨/天，降幅29.2%。
• 非限产区域2017年采暖季日均粗钢产量较2016年同期下降20.8万吨/天，降幅22.1%。

2. 废钢比提升的影响

• 废钢使用比例提升可使铁钢比下降，提高粗钢生产能力。
• 铁钢比每下降0.01，粗钢产量将增加约2.7万吨/天。
• 2017年10月出口钢材折合粗钢25.10万吨/天，若采暖季出口水平与10月相当，则回流国内的粗钢供给量比去年同期高6.29万吨/天。
• 考虑出口回流后，2017年采暖季日均粗钢供应量较2016年同期上升2.40万吨/天，同比上升1.10%。

3. 需求端变化

• 采暖季工地停工叠加入冬提前，将导致需求快速下降。
• 地方政府融资受限，基建投资增速放缓，成为需求端主要制约因素。
• 限产方案要求停止土石方作业、房屋拆迁施工等，进一步抑制需求。

4. 投资建议

• 短期策略：对钢铁板块表现保持谨慎，期货市场远月贴水结构反映市场对未来的悲观预期。
• 推荐标的：
  • 宝钢股份：具备内生盈利成长性，全球钢铁龙头。
  • 鞍钢股份：央企且有整合预期。
  • 新钢股份：受益于制造业投资恢复。
  • *ST华菱、南钢股份、大冶特钢：具备一定增长潜力。
  • 韶钢松山：受益于粤港澳大湾区城市经济圈发展。

数据支持

• 图1：展示了2009-2017/08中钢协会会员废钢比的变化趋势。
• 图2：展示了2008-2017/10国内铁钢比的变化情况。
• 表1：采暖季供给变动测算（不考虑出口回流）。
• 表2：铁钢比下降对粗钢产量的敏感性分析。
• 表3：采暖季供给变动测算（考虑出口回流）。
• 表4：钢铁行业重点公司估值表，涵盖股价、市值、EPS及PE等关键财务指标。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考。

法律声明

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