新能源行业锂电池及材料2017年第四季度投资策略：“双积分”政策落地，新能源汽车放量带动电池需求增长-20171013-爱建证券-20页-2mb

爱建证券锂电池及材料2017年第四季度投资策略总结

核心内容

新能源汽车行业在全球范围内持续发展，政策支持和市场需求推动行业快速增长。我国作为新能源汽车产销大国，2017年新能源汽车产销量显著增长，其中纯电动乘用车和专用车成为主要增长点。随着“双积分”政策的落地，新能源汽车销量和动力电池需求将稳步上升，同时动力电池能量密度提升推动高端锂电铜箔市场发展。

主要观点

• 新能源汽车全球化趋势：全球新能源乘用车市场渗透率不断提升，多国已制定禁售燃油车时间表，新能源汽车全球化发展明显。
• “双积分”政策影响：政策考核时间延期，范围扩大，促进新能源汽车销量增长，对传统车企和外企合作形成利好。
• 动力电池需求增长：新能源汽车销量上升和单车带电量提升，推动动力电池需求上涨，预计2017年动力电池出货量将突破40GWh。
• 高端锂电铜箔市场：随着动力电池能量密度提升，6μm高端锂电铜箔需求增加，供需失衡，加工费有望上涨。
• 重点公司推荐：国轩高科、亿纬锂能、诺德股份作为核心标的，分别受益于新能源乘用车市场增长、动力电池业务增长、高端锂电铜箔市场机遇。

关键信息

行业概况

• 新能源汽车市场：2017年上半年全球新能源乘用车销量44.98万辆，同比增长41%；我国新能源汽车1-8月产销量分别为34.6万辆和32万辆，同比增长33.5%和30.2%。
• 政策支持：工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗与新能源汽车积分并行管理办法》，从2018年4月1日起实施，考核门槛降低，更多企业受政策影响。
• 市场渗透率：全球新能源乘用车市场渗透率从2010年的0.01%提升至2017年上半年的1%。
• 禁售燃油车时间表：多国已制定禁售燃油车时间表，如荷兰、挪威、印度等，显示新能源汽车全球化趋势明确。

动力电池发展

• 三元电池使用占比提升：2017年前9批目录中，乘用车和专用车三元电池使用占比分别为74%和66%，成为主要增长方向。
• 能量密度提升：专用车三元电池系统能量密度高于120Wh/Kg占比从2017年前三批的22%提升至第九批的38%。
• 动力电池需求预测：预计2017年动力电池出货量在35-40GWh之间，同比增长28%-45%。

高端锂电铜箔市场

• 技术壁垒高：6μm高端动力铜箔市场技术门槛高，目前仅有三家厂商能够批量生产。
• 供需失衡：由于产能建设周期长，预计2019年6μm动力铜箔将出现供需紧张局面。
• 市场需求增长：2017-2020年锂电铜箔需求量预计从6.06万吨增至13.35万吨，其中动力锂电铜箔需求量从3.44万吨增至9.59万吨。

重点公司分析

国轩高科

• 三元电池产能释放：现有三元电池产能4.17GWh，预计年底产能将达5.17GWh，2018年初将增至4GWh。
• 客户拓展：主要客户包括北汽新能源、众泰、江淮、上汽、奇瑞、吉利等。
• 产业链布局：布局正极材料、负极材料、隔膜、铜箔等锂电材料板块，强化成本优势。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为1.51元/股、1.93元/股、2.48元/股，对应当前股价的PE分别为21X、16X、13X。

亿纬锂能

• 动力电池业务增长：三季度业绩突出，预计前三季度净利润增长100%-110%。
• 产能布局：现有产能7GWh，涵盖方形磷酸铁锂、圆柱三元（18650和21700）、软包叠片三元等类型。
• 客户认可度提升：前9批目录累计配套电池车型数量位列第三。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.41元/股、0.71元/股、1.18元/股，对应当前股价的PE分别为61X、35X、21X。

诺德股份

• 锂电铜箔龙头：公司为锂电铜箔领域龙头企业，动力用锂电铜箔市场占有率超过1/3。
• 产能扩张：预计2017年底锂电铜箔产能达2.5万吨，2018年预计三分之一产能为6μm产品。
• 拟增扩产：公司拟通过非公开发行股票募集20亿元用于年产25000吨动力锂电铜箔建设。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.42元/股、0.96元/股、1.13元/股，对应当前股价的PE分别为30X、13X、11X。

风险提示

1. 新能源汽车销量不达预期；
2. 经济下行导致政策实施低于预期；
3. 行业竞争加剧，盈利能力不及预期；
4. 铜箔加工费低于预期；
5. 铜箔产能建设低于预期。

行业评级

• 强于大市：新能源汽车行业预计未来6个月内相对市场基准指数收益率将超过5%。

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅超过5%。

总结

2017年第四季度新能源汽车行业面临重要机遇，随着“双积分”政策落地，新能源汽车销量和动力电池需求将显著增长。三元电池在乘用车和专用车中使用占比提升，推动行业向高能量密度方向发展。高端锂电铜箔市场因技术壁垒高和产能建设周期长，预计2019年出现供需失衡，加工费有望上涨。国轩高科、亿纬锂能、诺德股份作为重点投资标的，分别受益于新能源乘用车市场增长、动力电池业务增长、高端锂电铜箔市场机遇。投资者应关注政策变化、行业竞争及市场需求增长情况，以把握投资机会。