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房地产行业信用风险季报(2015年第一季度)总结

一、行业运行态势

• 全国房地产投资与土地成交持续下行，商品房价跌量稳。
• 新开工、施工面积增速放缓，竣工面积下降；全国商品房待售面积持续处于高位。
• 行业营业收入首次负增长，净利润降幅扩大，利润空间收窄，企业采取“以价换量”策略。
• 成本控制成效显现，期间费用率创历史新高。

二、政策变化

• 货币政策松动：三次降息降准，定向调控地产融资与购房信贷环境。
• 宏观政策层面强调地方责任、“因城施策”，棚改政策助力去库存。
• 土地政策收紧：控制供地规模，保障房建设提档。

三、信用风险特征

• 高杠杆与高负债经营特征明显，短期偿债能力降至近年低位，资产负债率仍居高位。
• 看好民企信用资质分化，国企信用相对稳定。
• 债券结构以中期与企业债为主，基础评级支撑市场接受度。
• 存续债券中长期为主，当前融资环境改善利于地产融资恢复。

四、信用风险展望

• 短期内政策多维度宽松，短期支撑地产信用。
• 中长期需关注市场分化加剧、房企去库存效率与资金周转能力。
• 一线城市竞争激烈，企业综合素质与资金实力面临挑战；二三线城市库存高企，信用风险主要源于企业资金回笼压力。