2015-06-29-远东资信-我国煤炭行业风险逆向传导综合分析_6页_1mb

我国煤炭行业风险逆向传导综合分析总结

核心内容概述

我国煤炭行业自2012年以来，受宏观经济下行和内部结构失衡双重影响，面临严重的经营压力和信用风险。行业从过去的卖方主导市场转变为供大于求的市场格局，煤价下跌、产能过剩、经营亏损等问题突出，导致煤炭企业盈利能力、获现能力和偿债能力持续恶化，信用风险逐步累积。

主要观点

一、外部压力对煤炭行业的影响

1. 宏观经济下行传导至煤炭行业

   • 煤炭行业作为基础能源，与电力、钢铁、建材、化工等下游行业高度关联。
   • 下游行业如房地产和基础设施建设对煤炭需求较大，与宏观经济波动密切相关。
   • 2010年后宏观经济增速放缓，导致煤炭下游需求减少，行业景气度持续低迷。

2. 环保政策限制行业发展

   • 国家加强环保监管，推动节能减排，限制煤炭等高污染行业的扩张。
   • 清洁能源如水电、风电、核电等快速发展，对火电形成替代压力，进一步压缩煤炭市场空间。
   • 环保投入和治理成本增加，加重企业运营负担。

二、内部失衡加剧行业风险

1. 超前建设导致产能过剩

   • 煤炭企业在“黄金十年”期间大量扩张，新建和改扩建项目集中释放产能。
   • 截至2014年，国内煤矿在建和建成产能超过40亿吨，远超全国煤炭消费量（约35亿吨），产能过剩问题突出。

2. 盲目延伸产业链加重经营负担

   • 煤炭企业通过煤电一体化和煤化工一体化拓展业务，但煤化工项目投资大、回报低。
   • 多数煤化工企业陷入亏损，企业债务负担加重，财务费用高，影响偿债能力。
   • 新型煤化工项目面临能源价格波动、技术不确定性等多重风险。

三、2014年煤炭企业信用风险表现

1. 信贷市场风险上升

   • 银监会加强煤炭行业信贷审查，部分区域出现“抱团逃废债”现象。
   • 联保贷款风险排查要求出台，重点关注高风险担保圈企业。

2. 债券市场信用资质下降

   • 煤炭企业发债主体财务指标恶化，资产负债率、带息债务占比上升，偿债能力下降。
   • 2014年亏损企业数量增加，信用评级下调情况增多。

3. 信托市场违约风险凸显

   • 煤炭企业在信托市场的融资规模大幅下降，兑付风险上升。
   • 多起信托产品违约事件发生，主要集中在山西地区，涉及企业如联盛、新北方、德威煤业等。

四、2015年煤炭行业信用风险预测

1. 煤炭产量难以提升

   • GDP与煤炭产量呈显著正相关，GDP增速低于11%时煤炭产量增速将低于GDP增速。
   • 2014年GDP增速为7.4%，预计2015年煤炭产量仍将维持低位。

2. 煤炭价格维持低迷

   • 2014年煤价PPI跌至-14.24%，低于历史低点。
   • 尽管年末煤价有所企稳，但整体仍处于低位，未来回升依赖于经济回暖和需求拉动。

3. 信用风险进一步加剧

   • 行业盈利能力难以恢复，获现能力受限，第一还款来源保障能力下降。
   • 融资环境恶化，资金周转困难，企业到期兑付违约概率上升。
   • 经济结构调整和房地产市场趋稳，进一步抑制煤炭下游需求。

关键信息

• 煤炭行业与宏观经济高度相关：煤炭行业景气度波动滞后于宏观经济，且波动幅度更大。
• 产能过剩严重：2014年国内煤炭产能远超消费量，形成结构性失衡。
• 煤化工项目风险高：煤化工投资大、回报低，技术不成熟，面临多重不确定性。
• 信用风险在多市场显现：信贷、债券、信托市场均出现煤炭企业信用风险上升趋势。
• 2015年风险加剧：煤炭产量和价格预计维持低位，企业盈利能力与偿债能力持续恶化，信用风险将进一步上升。

财务指标恶化趋势（2012-2014）

结论

综上所述，我国煤炭行业在宏观经济下行和内部结构性失衡的双重压力下，信用风险持续积累。行业整体盈利能力下降、债务负担加重、资金周转困难，导致在多个金融市场的信用表现恶化。2015年，行业产量和价格预计维持低位，信用风险或将进一步加剧，需警惕企业违约和资金链断裂风险。