20230904-宏源期货-有色金属月报（电解铜与电解铝及氧化铝）_美联储23年剩余时间加息预期下降_国内经济稳增长政策引导乐观需求预期_34页_4mb

宏观分析与风险提示

• 美联储23年剩余时间加息预期下降，市场乐观情绪升温。
• 供给端减产（秘鲁、印尼）与国内检修预期叠加，重金属供给整体紧平衡。
• 传统消费旺季支撑，但进口窗口打开、云南新增产能待释放，供给压力逐步显现。
• 建议重点关注沪铜、沪铝价格支撑压力位与宏观风险预期变化。

上下游供需分析

• 铜： 属地检修+非洲积压导致9月国内供应偏紧；进口窗口打开但进口量有限。下游排产小幅增加，精铜杆微降，铜材整体偏强。供需边际趋紧，关注云南复产与进口利多兑现。
• 铝： 中长期供给偏松预期确立；氧化铝短期供给紧约束，进口小幅亏损。下游铝棒库存小幅攀升，订单增量有限，地产政策刺激缓和供需矛盾。

月差策略与风险管理

• 铜： 近月升水，现货升水扩大抑制采购；远期升水、进口利润扩大，支撑进口参与度。
• 氧化铝： 10月上海港到港量环比仍处回升阶段，关注进口成本与到港节奏，关注库存高库存低库存时段切换。
• 铝： 仍处供需双松阶段，下游订单增量有限，目前处于半紧半松状态。