通信行业：中国移动高管换届，运营商布局持续推进-20191007-广发证券-10页_852kb

通信行业总结

核心内容

中国移动运营商近期经历高管换届，其中总裁李跃先生因到龄退休卸任。李跃先生自2010年8月起担任中国移动CEO，期间推动了公司生产经营及多项关键业务的发展，助力中国移动用户数从2010年的5.64亿户增长至2019年7月的9.39亿户，其中4G用户达7.41亿户。

中国移动在2004年至2018年间经历了三轮核心高管换届，每次换届均带来战略调整，反映在资本开支的变化上。高管换届当年资本开支通常偏低，次年则趋于上升，显示出领导层对网络建设节奏的调控能力。

主要观点

• 高管换届与资本开支节奏：中国移动的高管换届通常伴随资本开支的阶段性调整，新领导层更可能根据行业趋势和公司现状进行战略部署的节奏变化。
• 运营商主导通信代际建设：三大运营商作为通信产业链下游，主导了从1G到5G的代际建设，其资本开支对产业链上下游企业产生深远影响。
• 5G建设持续推进：尽管高管换届可能影响短期资本开支节奏，但不会动摇运营商推进5G基础设施建设的长期方向。

关键信息

资本开支变化趋势

• 2010年8月：李跃先生接任CEO，无线网资本开支增速明显上升，同比增加33.92%。
• 2012年3月：奚国华接任董事长，2013年传输网资本开支同比增加91.78%，增速提升37.56%。
• 2015年8月：尚冰接任董事长，2016年业务网资本开支同比增加24.55%，增速提升33.62%。

资本开支对比

• 2012年：中国移动资本总开支增速为-0.9%，低于中国联通30.2%和中国电信46.4%。
• 2013年：中国移动资本总开支增速达45.4%，高于中国联通-26.4%和中国电信10.3%。
• 2015年：中国移动资本总开支增速为-9.1%，远低于中国联通57.7%和中国电信41.9%。
• 2016年：中国移动资本总开支增速为-4.2%，高于中国联通-46.1%和中国电信-11.3%。

通信周期与投资建议

在4G向5G过渡的背景下，运营商持续加大5G基础设施投资。建议投资者关注运营商资本开支节奏的变化，结合通信产业链的投资脉络，把握短期波动与长期机会。

风险提示

• 5G推进不及预期
• 运营商资本开支下降
• 行业景气度下滑
• 新技术渗透低于预期

投资评级

联系方式

• 分析师：许兴军
• 联系方式：021-60750532
• 邮箱：xuxingjun@gf.com.cn

相关研究

• 华为战略解析（2019-09-11）：强调大领域协同扩张与生态构建。
• 联通电信共建共享（2019-09-10）：推动5G规模化商用。

重点公司估值和财务分析（示例）

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：三大运营商主要高管任职时期分布
• 图2：2010-2018年中国移动的资本开支结构化增速
• 图3：2011-2018年三大运营商资本总开支增速对比
• 图4：2011-2018年三大运营商无线网资本开支增速对比
• 图5：中国移动3G/4G基站招标规划
• 图6：中国移动基站实际建设进度（单位：万座）

研究团队

• 许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券。
• 张全琪：中山大学通信与信息系统博士，2018年加入广发证券。
• 谢淑颖：研究助理，厦门大学电子工程学士，上海财经大学金融硕士，2018年加入广发证券。
• 滕春晓：研究助理，南京大学工业工程学士，上海交通大学工业工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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