深度报告-20220208-浙商证券-中国移动-600941.SH-中国移动深度报告_全球领先运营商_估值有望修复_27页_1mb

中国移动深度报告总结

核心内容概览

中国移动是中国内地最大的通信服务供应商，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先的电信运营商。报告指出，公司正处于行业拐点，未来成长性有望超预期，业务结构持续优化，估值具备修复空间。

主要观点

• 全球领先地位：中国移动拥有全球最大的移动通信网络，移动用户和家庭用户数量均为全球第一，收入和盈利能力在全球运营商中处于领先位置。
• 行业拐点确立：随着5G渗透率提升和创新业务增长，运营商的盈利预期持续改善，行业正迎来高质量发展的新阶段。
• CHBN业务全面向好：个人、家庭、政企、新兴四大市场全面发力，推动公司收入结构持续优化，其中政企和家庭市场增长尤为显著。
• 5G成本压力缓解：公司通过700M频段网络建设、技术优化和政策支持，有效控制了5G网络的建设与运营成本。
• 估值处于低位：公司当前H股PB为0.84倍，A股PB为1.03倍，均明显低于行业均值，具备投资价值。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2021-2023年收入增速分别为10.48%、8.74%、7.96%，利润增速分别为7.03%、7.38%、7.19%。

关键信息

业务结构与增长

• 个人市场：2020年收入同比下滑2.8%，但随着5G用户渗透率提升和价值经营，2021年上半年实现0.7%增长，ARPU和DOU均有所提升。
• 家庭市场：2021年上半年收入增长33.7%，用户数和ARPU齐升，预计未来将持续增长。
• 政企业务：2021年上半年收入增长32.4%，其中DICT业务增长迅猛，同比增长59.8%。政企业务被定位为增收新引擎，未来增长潜力巨大。
• 新兴市场：2021年上半年收入增长22.6%，涵盖国际业务、股权投资、数字内容、金融科技等板块，收入结构持续优化。

5G网络建设与成本控制

• 700M频段优势：700M频段具有覆盖广、成本低等优势，有助于提升网络效率和降低CAPEX与OPEX。
• 资本开支平稳：预计2021-2023年资本开支将保持平稳或略降，有助于缓解网络建设成本压力。
• 能耗费用控制：通过技术优化和政策支持，公司有效控制了5G网络的能耗费用，2021年上半年能耗费用同比增长2.7%，占营运支出比例为6.4%。

估值与投资建议

• 估值水平偏低：当前H股PB为0.84倍，A股PB为1.03倍，均显著低于全球可比均值2.06倍，显示公司估值存在修复空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为8485.82亿元、9227.25亿元、9961.77亿元，归母净利润分别为1154.13亿元、1239.35亿元、1328.45亿元。
• 股息率与回报：公司H股股息率约为5.9%，显示出稳定的分红能力，具有较高的投资吸引力。

行业与市场前景

• 5G应用拓展：5G正在成为推动产业数字化转型的重要力量，预计到2025年，非运营商各行业5G投资将超过电信运营商，为公司带来新的增长机会。
• 转型升级：公司从通信服务向信息服务拓展，开启“平台+应用”的第四增长曲线，通过数字化转型和创新业务布局，持续增强市场竞争力。
• 市场前景广阔：随着城市化进程的推进，家庭宽带用户数将持续增长，为公司带来稳定的收入增长。

风险提示

• 移动ARPU下降：若ARPU持续下降，可能影响公司盈利能力。
• 新兴业务增速不及预期：若新兴业务增长不如预期，可能影响整体收入增长。
• 费用增长超预期：若费用增长超出预期，可能影响公司利润空间。

结论

中国移动作为全球领先的电信运营商，正通过5G建设、业务转型升级、成本控制等举措，推动公司实现高质量发展。当前估值处于历史低位，具备较大的估值修复空间，投资价值显著。报告建议投资者关注公司未来增长潜力，并给予“买入”评级。