2020年铁路公路港口行业投资策略：高速及铁路货运求稳健，港口及铁路客运搏弹性-20191210-申万宏源-38页_1mb

高速及铁路货运求稳健，港口及铁路客运搏弹性 - 2020年铁路公路港口行业投资策略总结

核心内容

• 高速行业：整体保持稳健增长，建议关注具有高股息率及成长性的标的。
• 铁路行业：货运侧重股息防御，客运则关注弹性机会。
• 港口行业：整合带来估值弹性，建议关注低估值且具备资源优势的标的。

主要观点

1. 高速行业依旧稳健，关注成长性

• 车流量增长稳定：2019年前三季度全国高速总车流量同比增长7.87%，其中客车流量增长8.14%，货车增长6.97%。
• ETC推广影响有限：短期对利润影响约4.7%，但长期有助于降低人工成本，实现“降本增效”。
• 改扩建带来增长：改扩建可延长收费期并提升通行效率，是稳健成长的重要手段。
• 路产收购提升收入：招商公路通过收购沪渝高速、渝黔高速等，实现收入和利润的外延性增长。
• 高股息防御策略：粤高速、宁沪高速、深高速等具有高分红能力，适合防御性配置。

2. 铁路行业：货运看股息，客运搏弹性

• 大秦铁路：作为货运核心标的，具有高股息率（约6%），适合配置。
• 广深铁路：PB估值低（0.72倍），具备高β弹性，受益于高铁资产证券化。
• 京沪高铁：即将完成上市，具备百亿利润，量价仍有增长空间。
• 铁路货运需求稳定：受益于“三层安全垫”理论，运量高位维稳。
• 铁路客运增量明显：动车组发送旅客同比增长15.3%，高铁网络建设推动运力增长。

3. 港口行业：整合带来弹性，关注低估值标的

• 干散货港口受益政策：铁矿石补库存及“公转铁”政策推动吞吐量增长。
• 后方铁路资源丰富：日照港、唐山港、青岛港等拥有充足的货运铁路资源。
• 港口整合提升协同：解决恶性竞争，提升价格合理性，实现量价协同。
• 低估值标的有潜力：如日照港（PB 0.75倍）、青岛港（PB 1.45倍）等。

关键信息

公路板块

• 高股息防御性：粤高速、宁沪高速、深高速等具有高分红能力，适合防守配置。
• 成长性机会：招商公路通过路产并购实现收入增长；改扩建提升通行效率，带来短期利润中枢上移。
• ETC影响有限：短期对利润影响约4.7%，长期有助于降低人工成本。

铁路板块

• 货运标的稳健：大秦铁路需求稳定，具备高股息率。
• 客运标的弹性：广深铁路PB估值低，京沪高铁即将上市，具备成长潜力。
• 高铁网络加密：八横八纵建设持续推进，助力实现城市群交通圈。

港口板块

• 整合提升价值：山东港口整合加速，带来协同效应及估值弹性。
• 资源型港口受益：日照港、唐山港、青岛港等后方铁路资源丰富，具备增长潜力。
• 估值相对低位：部分港口企业PE及PB低于行业平均水平，具备投资机会。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为铁路、公路、港口板块弹性较小，仅适合防守型投资。
• 我们认为：在细分领域或特定标的上，这些板块具有攻守兼备的特性，尤其在成长性与估值修复方面。

重点标的推荐

投资策略

• 高速：股息防守与成长性并重，推荐粤高速、宁沪高速、深高速、招商公路。
• 铁路：货运关注大秦铁路，客运关注广深铁路与京沪高铁。
• 港口：推荐日照港、青岛港、唐山港等后方资源丰富的低估值标的。

法律声明

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