20260511-兴业证券-_兴证交运_铁路客运老树发新芽_港口干散货超预期_公路_铁路_港口_供应链2026年中期投资策略_3页_479kb

兴证交运2026年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，聚焦2026年中期公路、铁路、港口及大宗供应链行业的投资策略，从行业表现、政策环境、市场趋势及投资建议等方面进行了系统分析，重点强调了“防御+景气+出海”三大主线的投资机会。

主要观点

1. 高速公路：防御属性凸显，关注高股息龙头

• 行业表现：年初至今，公路整体货运表现优于客运，高股息标的总收益率达5.1%，其中股息收益占比高达77%。
• 政策背景：国内第一批核心高速公路路产集中到期和改扩建，未来资本开支压力较小。
• 投资逻辑：建议关注已完成改扩建、具备较强分红能力和利润支撑的龙头公司，如皖通高速、山东高速等。在险资FVOCI账户增配高股息资产的背景下，板块具备估值安全垫。

2. 铁路板块：客运替代效应明显，货运盈利有望企稳

• 客运增长：2026年1-3月全国铁路客运周转量同比增长3.18%，高铁客运市占率持续上升，从2008年的0.07%升至34.8%。
• 替代效应：高油价背景下，航空票价上涨与航班缩减促使长途出行客流向高铁转移。
• 政策推动：随着“八纵八横”路网加密和浮动票价机制推广，高铁票价中枢抬升趋势确立，核心标的有望实现戴维斯双击。
• 货运回升：一季度铁路货运周转量稳健增长，煤炭运输需求回暖。展望2026年后程，煤炭外运等核心需求有望持续向好，带动盈利回升。建议关注京沪高铁等标的。

3. 港口板块：外需超预期，结构优化支撑箱量增长

• 集装箱高增：一季度全国沿海港口集装箱吞吐量同比增长8.26%，受益于“新三样”等货种进出口强劲。
• 外需支撑：地缘冲突频发推动全球主要经济体提前补库，支撑港口需求。
• 结构优化：机电与“新三样”货种占比提升，抵消欧美传统市场份额下滑影响，箱量保持稳中有升趋势。建议关注厦门象屿等具备航线多元化优势的港口企业。

4. 大宗供应链：出海业务成增长点，行业集中度提升

• 市场现状：我国大宗供应链CR5仅为5.42%，远低于日本27%的水平，呈现“大市场、小公司”特征。
• 行业趋势：随着宏观经济温和修复，龙头公司通过整合产业链、聚焦高毛利品类、节省利息费用等方式实现提质增效。
• 海外布局：头部企业加速海外扩张，广阔的海外业务空间有望成为未来利润增长点。

关键信息

• 投资主线：围绕“防御+景气+出海”三大主线进行布局。
• 重点标的：皖通高速、山东高速（高速公路）；京沪高铁（铁路）；厦门象屿（港口）；以及具备海外扩张能力的大宗供应链龙头。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险
  • 需求恢复速度低于预期
  • 大宗商品价格剧烈波动
  • 全球经济及贸易形势恶化

结论

2026年中期，交运板块在不同细分领域展现出差异化的机会。高速公路板块因高股息和险资增配逻辑具备防御性价值；铁路客运受益于高铁替代效应及政策推动，呈现增长潜力；港口板块在“新三样”和航线多元化推动下，箱量增长稳健；大宗供应链则因出海业务和行业整合趋势，成为未来增长的重要方向。建议投资者关注上述核心标的，把握行业结构性机遇。