交通运输行业春节后铁路公路港口投资策略及复盘报告：短痛不改长好，防守配置铁路货运及低估值港口申万宏源-31页_1mb

短痛不改长好，防守配置铁路货运及低估值港口

核心内容

本报告分析了新型冠状病毒感染肺炎疫情对铁路、公路、港口三大交通运输板块的影响，并基于历史SARS事件进行复盘，提出相应的投资建议。

主要观点

• 铁路客运受疫情影响较大，但铁路货运受影响较小，具备刚需属性，建议防守配置铁路货运。
• 高速公路短期受双层次影响（出行减少和物流延迟），但长期表现稳健，建议关注成长性标的。
• 港口受疫情影响相对较小，与经济及贸易高度相关，建议关注低估值港口。

关键信息

• 疫情对铁路客运的影响：春运期间铁路发送旅客量大幅下滑，与SARS期间表现类似，但后期恢复迅速。
• 疫情对铁路货运的影响：受SARS事件复盘，铁路货运量基本不受影响，且**“公转铁”政策**推动其持续增长。
• 疫情对高速公路的影响：短期因封路、出行减少、复工延迟导致车流量下降，但长期看，随着经济复苏，高速公路将恢复增长。
• 疫情对港口的影响：SARS期间港口吞吐量增长稳定，受经济及贸易影响较大，但疫情对港口影响有限，建议关注低估值和成长性的港口标的。

1. 高速：短期受双层次影响，关注成长标的

1.1 当前或受双层次影响

• 自驾出行减少：疫情导致部分高速封闭，出行频次下降，直接影响客车车流。
• 工厂延期复工：物流需求下降，货车车流减少。
• 数据支持：2020年1月27日至2月1日，道路旅客发送量同比减少幅度高达70.30%至92.90%。

1.2 复盘SARS事件：高速货运出现短期下滑

• 货运量短期下滑：SARS期间2003年4-6月，高速货运量同比分别减少2.3%、21%、8.07%。
• 收入受影响：2003年Q2高速板块收入同比增速降至个位数，但Q3逐步恢复。
• 股价表现：SARS期间高速板块跟随大盘下跌，但后期反弹表现优于大盘。

1.3 短期影响具有不确定性，长期依旧稳健

• 三重因素叠加：ETC推广、货车收费模式调整、疫情导致出行减少，一季度业绩影响不确定。
• 长期增长驱动：汽车保有量和高速公路交通量持续增长，行业具有稳健性。
• 成长性标的：如山东高速、粤高速A等，表现优于板块，建议关注。

2. 铁路：铁路客运或受影响，建议配置铁路货运

2.1 铁路客运受影响相对较大

• 主动及被动防疫措施：减少出行、退票政策、暂停旅游服务等，导致铁路客运量下滑。
• 春运数据：2020年2月1日全国铁路发送旅客214.7万人次，同比减少82.2%。

2.2 复盘SARS事件：铁路客运有影响，但恢复迅速

• SARS期间铁路客运量大幅下滑：2003年5月同比下降61.18%，但7月后迅速恢复。
• “以货补客”策略：铁路在SARS期间加强货运组织，保障了货运量稳定增长。

2.3 铁路货运影响相对较小

• 结构刚性：铁路货运以煤炭、金属矿石、钢铁等大宗商品为主，稳定性强。
• 防疫任务：铁路承担防疫物资运输任务，货运需求未明显下降。
• 建议配置：建议配置铁路货运，如大秦铁路，其具有高股息率和稳定现金流。

3. 港口：关注经济及贸易，复盘看影响较小

3.1 港口影响主要还看经济及贸易情况

• 海运承担：约**80%**的对外贸易货物运输，港口作为主要门户，与贸易高度相关。
• SARS期间表现：2003年1-11月，港口货物吞吐量仍保持正增长，集装箱吞吐量增长25%-40%。

3.2 复盘SARS事件：影响相对较小

• 板块业绩影响较小：2003年Q2归母净利润同比增速降至18%，但Q4实现**62%**的高增长。
• 投资情绪：SARS期间港口板块表现优于大盘，相对收益率达17.20%。

3.3 建议关注低估值标的

• 当前估值情况：A股港口板块平均PE（TTM）为15.6倍，平均PB为1.17倍。
• 低估值标的：建议关注日照港、青岛港、唐山港等，这些港口后方铁路资源丰富，具有成长潜力。

投资建议总结

风险提示

• 宏观经济及贸易大幅下滑：若疫情对经济造成严重影响，可能对交通运输行业产生冲击。

附注：重点公司估值及评级

投资评级说明

• A股投资评级：以沪深300为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 港股投资评级：以恒生中国企业指数为基准，分为BUY、Outperform、Hold、Underperform、SELL。

法律声明

本报告由申万宏源研究所发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。客户应自行承担投资风险，且不得擅自复制、分发或使用本报告内容。