交运行业18中报回顾及三季报前瞻之防守板块篇：铁路货运繁荣发展，公路板块增速维稳，港口不确定性仍存-20180910-申万宏源-18页-1mb

交运行业2018年中报回顾及三季报前瞻总结

核心内容概述

2018年上半年，交运行业整体表现分化，其中铁路货运板块表现最为突出，保持持续增长态势；公路板块增速相对稳定，但整体投资体验不佳；港口板块增速高位减缓，面临较大不确定性。

主要观点

铁路货运

• 政策推动：国家持续推进“公转铁”政策，铁路货运进入繁荣发展期，特别是煤炭运输结构优化，带动了铁路货运量和货运收入的显著增长。
• 业绩表现：上半年铁路板块收入同比增长33.02%，归母净利润同比增长10.01%。其中，大秦铁路、广深铁路和铁龙物流表现亮眼，铁龙物流业绩超预期，同比增长51.10%。
• 三季报展望：预计三季度大秦铁路、广深铁路稳步增长，铁龙物流维持高增速。整体来看，铁路货运行业将受益于“公转铁”政策，迎来稳定发展周期。

港口板块

• 增速减缓：港口行业在上半年增速高位减缓，全国规模以上港口货物吞吐量同比增长2.4%，外贸货物吞吐量增长2.9%。
• 业绩分化：港口板块收入同比增长11.10%，归母净利润同比增长7.21%。但一二季度业绩分化明显，上港集团业绩略低于预期，而日照港、宁波港表现良好。
• 三季报展望：预计三季度上港集团受益于房地产交房，归母净利润同比增长25.67%；日照港将受益于瓦日铁路运量增加和山钢精品基地投产，归母净利润同比增长57.55%。
• 不确定性：中美贸易摩擦带来的集运不确定性，以及“公转铁”政策对港口运量的影响，使得港口板块仍存在较大不确定性。

公路板块

• 增速维稳：公路货运受益于经济增长带动的物流需求，稳步增长，货运量同比增长7.67%；但公路客运受高铁和航空冲击，同比减少7.64%。
• 业绩表现：上半年公路板块归母净利润同比增长17.20%。山东高速因出售地产公司股权，业绩超预期，同比增长88.61%；宁沪高速和深高速业绩符合预期。
• 三季报展望：预计三季度行业龙头宁沪高速归母净利润同比增长20.44%，继续受益于经济高速增长带来的运输红利。

关键信息

政策影响

• 铁路：“公转铁”政策持续推进，铁路货运需求结构性提升，不受大宗煤炭周期影响。
• 港口：“公转铁”政策对华北港口影响较大，而对南方港口影响较小。
• 公路：“公转铁”政策对南方公路板块影响较小，但对北方部分公司有所影响。

市场表现

• 铁路板块上半年下跌14.3%，跑赢交运整体指数1.5个百分点，体现极强防守特性。
• 港口板块上半年下跌20.2%，跑输交运整体指数4.4个百分点，受贸易战影响较大。
• 公路板块上半年下跌26.9%，跑输交运整体指数11.1个百分点，投资体验较差。

业绩亮点

• 铁路：铁龙物流业绩超预期，归母净利润同比增长51.10%。
• 港口：日照港、宁波港业绩符合预期，归母净利润分别同比增长56.28%和13.50%。
• 公路：山东高速因出售地产公司股权，归母净利润同比增长88.61%；宁沪高速和深高速业绩符合预期。

投资策略

• 铁路：建议关注铁路货运，特别是受益于“公转铁”政策的公司。
• 港口：建议关注贸易战、基建投资及“公转铁”政策带来的机会。
• 公路：建议关注行业龙头，如宁沪高速和深高速，同时关注高分红的公司。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济急速下滑可能对行业造成较大影响。
• 政策变动风险：高速公路收费政策变动可能对业绩产生影响。

总结

铁路货运板块在“公转铁”政策推动下保持繁荣发展，业绩表现优异；港口板块增速高位减缓，不确定性仍存，需关注贸易战和基建投资；公路板块增速相对稳定，但投资体验略差，建议关注龙头公司。整体来看，交运行业中，铁路板块最具投资价值，港口板块存在较大不确定性，公路板块则需关注政策和经济环境变化。