20130912-渤海证券-行业比较中报业绩分析报告_中游最好_上游最差_TMT增速下滑明显_11页_494kb

行业比较中报业绩分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第二季度A股非金融石油石化板块及各行业的盈利水平、盈利能力、存货和现金流等关键财务指标。报告指出，中游行业表现最佳，上游行业表现最差，TMT行业增速明显下滑。同时，报告对各行业进行了详细比较，为投资者提供了短期博弈和长期关注的建议。

主要观点

1. 盈利水平分析

• 非金融石油石化板块：2季度归属于母公司的净利润同比增长 7%，环比提升 0.7个百分点。
• 金融服务行业：2季度同比增长 16.9%，环比提升 1.8个百分点。
• 上游行业：盈利增速持续下滑，降幅较1季度扩大 26.4个百分点。
• 中游行业：保持较高增速，且增速呈上升趋势，提升 4.0个百分点。
• TMT行业：增速下滑较大，下降 11.1个百分点。
• 下游、房地产、交运行业：变化不大。

2. 盈利能力分析

• ROE（摊薄）：
  • 非金融石油石化板块：1.6%，同比下降 1.3个百分点。
  • 中游和房地产：ROE分别上升 0.3 和 0.4个百分点。
• 杜邦分析：
  • 销售净利率：非金融石油石化板块同比下降 0.14个百分点，中游和房地产略有上升，上游显著下滑。
  • 资产周转率：非金融石油石化板块同比下降 0.5个百分点，创十年新低。
  • 资产负债率：非金融石油石化板块达到 62.58%，创新高。
  • 权益乘数：房地产权益乘数同比提升 32.9个百分点，上游也有 15.1个百分点 的提升。

3. 存货与现金流分析

• 存货占比：
  • 房地产达到 60.7%，同比上升 0.3个百分点。
  • 其他行业如建筑装饰、服装家纺、家用轻工等存货占比也较高，其中白酒和建筑装饰同比提升较大。
• 经营性现金流占比：
  • 非金融石油石化板块同比下降 2.1个百分点，仅好于 2010年同期水平。
  • 房地产经营性现金流占比为 -11.0%，同比下降 30.9个百分点。
  • 机场、水务、电力、网络服务、公路、通信运营、采掘服务和港口等行业经营性现金流占比超过或接近 30%，其中环保、采掘服务、港口提升明显。
  • 现金流较差的行业包括房地产、水务、白酒、计算机设备和公路。

关键信息

可关注行业

• 上游：采掘服务
• 中游：载货车、化纤、以水泥为代表的建材、建筑装饰、电力
• 下游：食品加工、中药、乘用车
• 金融：保险
• TMT：通信设备

投资建议

• 中游行业：整体表现较好，具备较高的盈利增速和盈利能力，建议继续关注。
• TMT行业：增速下滑明显，需谨慎对待。
• 上游行业：盈利增速持续下滑，但仍有部分细分行业如采掘服务表现相对较好。
• 下游行业：变化不大，但部分细分行业如食品加工、中药、乘用车表现稳定。

结构清晰总结

盈利水平

• 非金融石油石化板块：净利润同比增长 7%
• 金融服务行业：净利润同比增长 16.9%
• 上游行业：增速下降，降幅扩大 26.4个百分点
• 中游行业：增速上升 4.0个百分点
• TMT行业：增速下降 11.1个百分点
• 下游、房地产、交运：变化不大

盈利能力

• ROE：非金融石油石化板块为 1.6%，中游和房地产分别上升 0.3 和 0.4个百分点
• 销售净利率：非金融石油石化板块为 4.02%，同比下降 0.14个百分点
• 资产周转率：非金融石油石化板块为 18.3%，创十年新低
• 资产负债率：非金融石油石化板块为 62.58%，创新高
• 权益乘数：房地产提升 32.9个百分点，上游提升 15.1个百分点

存货与现金流

• 存货占比：房地产为 60.7%，建筑装饰、服装家纺、家用轻工等也较高
• 经营性现金流占比：非金融石油石化板块为 5.2%，同比下降 2.1个百分点，房地产为 -11.0%，同比下降 30.9个百分点

投资建议

• 看好行业：中游（载货车、化纤、建材、建筑装饰、电力）、下游（食品加工、中药、乘用车）、金融（保险）、TMT（通信设备）
• 谨慎行业：TMT、上游（除采掘服务外）、房地产、水务、白酒、计算机设备、公路

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