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适度出击，上游、中游、TMT可继续短期博弈

核心内容概述

本报告是2013年9月份的行业比较投资策略报告，由分析师谢晓冬发布。报告分析了宏观经济形势与行业表现，提出了短期投资配置建议，重点推荐上游、中游和TMT板块，同时提醒投资者注意政策风险与市场波动。

主要观点与关键信息

1. 行业映射宏观经济

• 流动性变化：7月份新增人民币贷款同比多增，但环比少增，显示信贷环境有所改善。票据融资下降，可能影响银行同业业务。
• 社融收缩：社会融资规模连续第二个月同比少增，表外渠道收缩明显，预计社融挤水趋势将在下半年延续。
• 保险行业：寿险利率市场化改革对行业短期影响不大，主要影响的是传统产品，分红险和万能险仍保持稳定。
• 下游行业：零售和房地产数据低迷，乘用车市场整体平稳，但SUV表现强劲。
• 中游行业：钢铁价格反弹，建材行业出现区域分化，玻璃价格上涨，机械行业因国四标准不确定性导致重卡销售回落。
• 上游行业：煤炭价格可能反弹，受益于电厂库存低、钢价上涨及国际油价上涨；有色行业受益于美元疲软和经济数据回升，但需警惕QE风险。
• 交通运输：国际干散货市场（BDI）上涨，国内沿海散货市场回暖，集运市场有所波动。

2. 规模以上工业企业运行情况

• 量的角度：上游采掘业、中游原材料制造业和下游消费制造业工业增加值增速较好，其中金属制品机械修理、文教工美体娱用品等行业表现突出。
• 价的角度：PPI同比降幅收窄，生活资料PPI止跌，生产资料PPI仍处于下降趋势，但降幅有所减缓。

3. 行业配置建议

• 业绩预期：煤炭、基础化工、航空等行业的全年业绩预期下调，而造纸、电力、公路等行业上调。
• 风格变化：成长性行业（如计算机设备、电子、网络服务等）仍受资金追捧，但需警惕泡沫风险。
• “保下限”政策：政府将“稳增长”作为下半年经济工作的重点，带动周期股相对估值上调，但需关注政策执行力度与流动性紧缩的潜在影响。
• 配置建议：
  • 上游：重点关注煤炭（如美锦能源）、有色（如亚太科技）、黄金（交易性机会）、稀土（资源整合受益）。
  • 中游：关注特钢、水泥、油气钻采服务、农化、MDI、化纤等率先回暖的行业，以及建筑装饰、铁路设备、排水管材、电气设备等政策导向行业。
  • 下游：精选食品加工行业（如汤臣倍健、三全食品），保留销售良好的乘用车（如长安汽车、长城汽车）。
  • TMT：继续关注传媒、4G、光通讯、铁路通信、智能卡、LED、安防等板块（如蓝色光标、烽火通信、光迅科技、佳讯飞鸿、同方国芯、三安光电、海康威视）。
  • 其他：保留与城市环境相关的环保行业（如国电清新、盛运股份），关注西部开发、上海自贸区、军工等热点主题。

重点行业分析

上游行业

• 煤炭：短期内可能反弹，重点关注焦炭和焦煤。
• 有色：受益于美元疲软和经济数据回升，但需警惕QE风险，关注有技术壁垒的深加工企业。

中游行业

• 钢铁：价格继续反弹，库存触底。
• 建材：水泥区域分化，玻璃价格持续走高。
• 机械：重卡销售因国四标准预期不明而回落。

下游行业

• 零售：数据依旧低迷，但部分细分行业表现较好。
• 房地产：调控回归市场化，价格略有回升，但销售增速放缓。
• 乘用车：整体平稳，SUV持续发力。

TMT行业

• 传媒、4G、光通讯、铁路通信、智能卡、LED、安防：继续保留，结合需求改善和政策导向进行配置。

风险提示

• 成长性行业存在泡沫风险，需警惕伪成长性个股。
• “保下限”政策的实施效果需观察，流动性偏紧可能影响资金配置。
• 有色行业需提防QE带来的风险。

结论

在政府稳定预期的背景下，建议投资者将行业配置重心从消费品转移至周期股，适度进攻。重点配置上游（煤炭、有色）、中游（钢铁、建材、机械）以及TMT相关子行业，同时关注政策热点（如西部开发、上海自贸区、军工）带来的投资机会。