20140912-渤海证券-2014年中报业绩回顾之行业比较篇_上游和地产被动加杠杆_中游显改观_12页_959kb

2014年中报业绩回顾之行业比较总结

核心内容概述

本报告分析了2014年第二季度各行业及产业链的盈利情况与财务指标变化，重点比较了上游、中游、下游及TMT、金融、房地产等行业的表现。报告指出，制造业产业链的上中下游整体有所改善，而房地产行业表现最为堪忧。

主要观点

• 盈利水平：

  • 上游行业净利润增速由负转正，降幅明显收窄；
  • 中游和下游行业增速有所提升；
  • 公用事业增速显著上升，成为亮点；
  • TMT行业增速回落，但依然保持稳健增长；
  • 房地产行业净利润增速继续下滑，降幅扩大8.8个百分点。

• 盈利能力：

  • 制造业产业链的中游行业年化ROE有所提升，而上游和下游略有下降；
  • TMT行业凭借高销售净利率保持ROE稳步上升；
  • 金融行业ROE小幅下滑，房地产行业ROE大幅下降。

• 杜邦分析：

  • 上游和房地产在行业不景气的情况下仍被动加杠杆，但资产周转率下降；
  • 中游和下游净利率上升，但资产周转率也有所下滑；
  • TMT行业凭借高净利率维持ROE增长。

• 财务指标：

  • 上游、中游和交通运输的经营性现金流有所改善；
  • 房地产和公用事业的经营性现金流略有下滑；
  • 上游资本性支出占比下降，显示收缩产能意图；
  • 房地产库存仍处于高位，未见明显松动。

关键信息

1. 产业链比较

2. 年化ROE及其他指标变化

3. 行业业绩增速类型

4. 盈利突出行业

总结

整体来看，2014年第二季度制造业产业链的上中下游盈利情况有所改善，而房地产行业表现不佳。TMT行业虽然增速回落，但凭借高净利率维持了ROE增长。金融行业ROE小幅下滑，公用事业则显著上升。从杜邦分析来看，上游和房地产行业仍在被动加杠杆，但资产周转率下降，显示行业压力。中游和下游尽管净利率上升，但资产周转率也呈现下滑趋势。投资建议中，重点关注盈利突出的行业，如采掘服务、互联网传媒等，同时提防房地产等高风险行业。