20170421-安信证券-大千生态-603955.SH-园林新秀快速成长_布局PPP业绩有望高增_12页_690kb

大千生态（603955.SH）总结

公司概况

公司简介

• 成立时间：1988年，前身是盐城市园林工程开发部
• 上市时间：2017年3月，登陆上海证券交易所
• 主营业务：园林景观工程的设计、施工、苗木销售、项目养护及生态景观技术研发
• 资质：拥有园林绿化一级资质和风景园林设计甲级资质，为“双甲”企业
• 主要业务板块：大型公共园林、地产景观、企事业单位景观

股东结构

• 第一大股东：江苏大千生态发展有限公司，持股比例36.97%
• 实际控制人：栾剑洪与范荷娣
• 其他主要股东：安徽新华发行（集团）控股有限公司、远东控股集团有限公司、南京红枫资产管理中心等持股均在5%以上

区域布局

• 总部：南京
• 分公司：北京、上海、湖南、海南、安徽等地
• 主要市场：华东地区，2016年营收占比达90%
• 未来计划：上市后加大全国布局，拓展其他区域市场

行业动态

PPP模式推广

• 政策背景：2013年起PPP模式成为基本国策，政策密集出台
• PPP项目数量：截至2016年底，全国入库PPP项目11260个，投资额达13.5万亿元
• 行业分布：市政工程、交通运输、生态环保等为主要领域

行业现状

• 行业集中度：较低，企业数量超过16000家，但多数实力偏弱
• 市场容量：2016年预计达4793亿元，行业龙头东方园林市占率仅为1.75%
• 发展趋势：PPP模式为园林公司带来新的增长空间

PPP业务增长与业绩预期

PPP战略布局

• 项目中标：2015年中标洪泽湖PPP项目，总投资4.15亿元
• 订单增长：截至2016年6月，公司在手订单约6.83亿元，PPP项目占比达66%

业务优势

• 项目质量：PPP项目整体较为优质，订单充足
• 财务杠杆：IPO融资3.32亿元，预计撬动30亿元PPP业务规模
• 成本结构：PPP模式下自有资金比例降至10%，提升资金效率

业绩预测

• 营业收入：2017-2019年预计分别为8.94亿元、12.93亿元、18.71亿元，年均增长率44.7%
• 净利润：预计分别为0.92亿元、1.34亿元、1.96亿元，年均增长率46.7%
• 每股收益：2017年预计1.06元，2019年预计2.26元

投资建议

估值分析

• 当前市值：约41亿元
• 市盈率：2017年预计45.2倍，高于行业平均水平
• 市净率：2017年预计5.2倍，高于云投生态等可比公司

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价53元，相当于2017年50倍动态市盈率

成长空间

• 市值小：具备较高弹性，成长空间较大
• 订单充足：在手订单支撑业绩增长，近期中标霍邱县项目，进一步扩大业务范围

风险提示

• 宏观经济风险：若经济表现不及预期，可能影响公司业务发展
• PPP项目落地风险：项目推进缓慢可能影响业绩释放

财务指标预测

营收与利润

• 2017年：营业收入8.94亿元，净利润91.9万元
• 2018年：营业收入12.93亿元，净利润133.7万元
• 2019年：营业收入18.71亿元，净利润196.1万元

成长性

• 营收增长率：2017年49.5%，2018年44.7%，2019年44.7%
• 净利润增长率：2017年32.0%，2018年45.4%，2019年46.7%

利润率

• 毛利率：2017年27.5%，2018年26.7%，2019年26.2%
• 净利润率：2017年10.3%，2018年10.3%，2019年10.5%

运营效率

• 流动资产周转天数：2017年537天，2018年466天，2019年432天
• 总资产周转天数：2017年672天，2018年545天，2019年490天

偿债能力

• 资产负债率：2017年52.9%，2018年55.1%，2019年60.6%
• 流动比率：2017年1.63，2018年1.62，2019年1.67
• 速动比率：2017年1.22，2018年1.17，2019年1.19
• 利息保障倍数：2017年15.62，2018年29.35，2019年30.11

投资回报

• ROE：2017年11.5%，2018年14.3%，2019年17.3%
• ROIC：2017年26.1%，2018年27.1%，2019年31.9%

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动