深度报告-20210420-中国银河-化工行业_需求复苏助力景气上行_21Q1业绩将显著提升_17页_1mb

报告摘要

2021年第一季度（21Q1），化工行业整体业绩显著提升，主要得益于下游需求复苏和化工品价格的普遍上涨。申万化工行业共有164家上市公司披露21Q1季报和业绩预告，其中153家预盈，占比达93%，显示行业景气度明显改善。

需求复苏带动业绩增长：随着新冠疫情得到有效控制，下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气向上，带动化工品需求回暖，推动行业业绩大幅增长。21Q1归母净利润较20Q1增长625%，较19Q1增长90%。
化工品价格普涨：在重点跟踪的180个产品中，21Q1季度均价同比上涨的有145个，环比上涨的有163个，上涨比例分别达80%以上和90%以上。产品价差也普遍上涨，盈利能力显著提升。
4月上涨趋缓，但Q2仍有望表现良好：虽然4月以来上涨势头有所放缓，但多数产品价格和价差仍高于21Q1均值，预计2021年第二季度（21Q2）化工行业仍将保持良好表现。

价差上涨比例：
- 同比上涨：65%以上
- 环比上涨：65%以上
- 与19Q1相比：53%以上
主要上涨价差产品：尼龙66（己二酸）、四氯乙烯（电石）、苯酐（邻二甲苯）、醋酸乙烯（电石）、三聚氰胺（尿素）、辛醇（丙烯）、正丁醇（丙烯）、PVC糊树脂（电石）、环氧丙烷（丙烯）、PBT（PTA）、软泡聚醚（丙烯）等。
主要下跌价差产品：PTA（石油）、聚酯切片（PTA）、涤纶长丝（PTA）、聚丙烯酰胺（丙烯腈）、聚酯切片（PTA）、尼龙6（己内酰胺）、草酸（煤）、航煤（石油）等。

关注油价回归带来的周期改善机会：
- 推荐：中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）
- 油服行业：通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）
关注供需格局改善下的涨价品种：
- 纯碱：推荐山东海化（000822.SZ）
- 粘胶短纤：推荐三友化工（600409.SH）、中泰化学（002092.SZ）
- 丙烯酸及酯：推荐卫星石化（002648.SZ）
关注优质产能布局的核心资产：
- 华鲁恒升（600426.SH）：德州和荆州基地产能扩张，预计2021-2022年营收和净利润显著增长。
- 宝丰能源（600989.SH）：煤制烯烃成本优势明显，预计2021-2023年营收和净利润持续增长。
- 恒力石化（600346.SH）：PTA产能全球领先，产业链延伸，预计未来营收和净利润稳步提升。
- 卫星石化（002648.SZ）：C2项目和PDH、丁辛醇等新项目预计2021-2024年逐步投产，业绩弹性显著。