化工：需求复苏助力景气上行，21Q1业绩将显著提升_17页_1mb

报告摘要

化工行业深度分析：2021年第一季度业绩显著提升

核心内容

2021年第一季度，化工行业业绩普遍大幅增长，主要得益于下游行业需求复苏带来的景气提升。截至4月16日，申万化工行业164家上市公司中，153家预盈、11家预亏，预盈占比达93%。以净利润下限计算，21Q1归母净利润较20Q1增长625%，较19Q1增长90%。部分公司净利润增幅超过1000%，显示出行业整体盈利能力的显著提升。

主要观点

需求复苏带动行业景气
化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等在2021年第一季度持续景气，带动化工品需求上涨，从而支撑了行业业绩的显著增长。
化工品价格与价差普涨
2021年第一季度，重点跟踪的180个化工产品价格中，80%以上实现同比上涨，90%以上实现环比上涨。同时，138个价差中有65%以上实现同比上涨，显示出行业盈利能力的提升。
Q2业绩仍有增长潜力
尽管4月以来价格上涨势头趋缓，但大部分产品价格与价差仍高于2021年第一季度均值，预计2021年第二季度行业仍有望保持良好表现。

关键信息

业绩表现

2021年第一季度，化工行业164家上市公司中，153家预盈，11家预亏，预盈占比93%。
21Q1归母净利润较20Q1增长625%，较19Q1增长90%。
部分公司净利润增幅超过1000%，如磷肥、氯碱、改性塑料等三级子行业。

产品价格与价差

价格上涨产品：包括PVC糊树脂、液氯、盐酸、1,4-丁二醇、维生素C、双酚A、六氟磷酸锂、丙烯酸及酯等。
价格下跌产品：如无烟煤、R32、R134a、氟化铝、萘等。
价差上涨产品：尼龙66（己二酸）、四氯乙烯（电石）、苯酐（邻二甲苯）等。
价差下跌产品：如PTA（石油）、聚酯切片（PTA）、涤纶长丝（PTA）等。

下游行业表现

地产：2021年第一季度竣工面积累计同比增加22.9%。
汽车：2021年第一季度产量累计同比增加82.8%。
家电：白电+彩电产量累计同比增加59.6%。
纺织服装：布匹产量同比增加12.5%，纱线产量呈现类似恢复趋势。

投资建议

关注油价回归背景下的周期拐点向上
- 推荐：中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。
- 油服行业：通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。
关注供需格局改善下的涨价品种
- 纯碱：需求增长，未来两年无新增产能，推荐山东海化（000822.SZ）。
- 粘胶短纤：供需错配，价格大幅上涨，推荐三友化工（600409.SH）、中泰化学（002092.SZ）。
- 丙烯酸及酯：需求稳定增长，推荐卫星石化（002648.SZ）。
关注优质产能布局的核心资产
- 华鲁恒升（600426.SH）：德州与荆州基地产能扩张，预计2021-2022年营收和净利润显著增长。
- 宝丰能源（600989.SH）：煤制烯烃成本优势显著，预计未来三年营收和净利润持续增长。
- 恒力石化（600346.SH）：产业链一体化布局，拓展新材料业务，预计未来三年营收和净利润稳步提升。
- 卫星石化（002648.SZ）：持续进行乙烷蒸汽裂解等项目，未来成长性强。