化工行业深度：需求复苏助力景气上行，21Q1业绩将显著提升-20210420-银河证券-17页_1mb
报告摘要
化工行业深度分析：2021年第一季度业绩显著提升
核心内容
2021年第一季度，化工行业整体业绩大幅回升，主要受益于下游需求复苏。申万化工行业共有164家上市公司披露季报或业绩预告，其中153家预盈，11家预亏，预盈占比达93%。以净利润下限计算，21Q1归母净利润较20Q1增长625%，较19Q1增长90%。部分公司增幅超过1000%，显示行业景气度明显改善。
主要观点
1. 需求复苏带动业绩增长
- 2020年疫情导致化工行业需求大幅下滑，2021Q1经济逐步复苏，下游行业如地产、汽车、家电、纺服等表现强劲，带动化工品需求回升。
- 化工产业链整体呈现供需改善，支撑了产品价格和价差的上涨，从而显著提升行业盈利能力。
- 重点三级子行业如磷肥、钾肥、粘胶、氨纶、炭黑等均表现出显著的盈利增长。
2. 化工品价格普涨
- 21Q1重点跟踪的180个产品中，145个实现同比上涨，163个环比上涨，显示价格普遍上涨。
- 价格涨幅较大的产品包括PVC糊树脂、液氯、盐酸、1,4-丁二醇、维生素C等。
- 价格上涨主要受下游需求恢复、成本端支撑及行业周期性因素影响。
3. 价差普遍上涨，盈利能力增强
- 21Q1重点跟踪的138个价差中，90个实现同比上涨，48个环比上涨，显示价差普遍扩大。
- 价差上涨主要由成本端上涨和产品价格提升共同推动，如电石、丙烯、甲醇等原材料价格上涨。
- 部分产品如尼龙66、四氯乙烯、PVC糊树脂等价差涨幅显著，支撑盈利能力提升。
4. 4月以来价格涨幅趋缓，但21Q2仍有较好表现预期
- 虽然4月以来价格上涨势头放缓，但多数产品价格仍高于2021Q1均值，预计21Q2行业仍将保持良好表现。
- 产品价格和价差的相对高位为行业带来持续盈利支撑。
关键信息
产品价格与价差表现
- 价格涨幅较大的产品：PVC糊树脂（手套料）、液氯、盐酸、1,4-丁二醇、维生素C、醋酸、环氧丙烷、六氟磷酸锂、丙烯酸及酯等。
- 价格跌幅较大的产品：无烟煤、R32、R134a、氟化铝、萘、TPU、磷酸、三聚磷酸钠、对二甲苯、柴油、航煤等。
价差涨幅较大的产品
- 尼龙66（己二酸）、四氯乙烯（电石）、苯酐（邻二甲苯）、醋酸乙烯（电石）、三聚氰胺（尿素）、辛醇（丙烯）、PVC糊树脂（电石）、环氧丙烷（丙烯）、PBT（PTA）、软泡聚醚（丙烯）、DOP（邻二甲苯）、R125（萤石）、PTA（对二甲苯）、粘胶短纤（溶解浆）等。
价差跌幅较大的产品
- PTA（石油）、尿素（气头）、烷基化汽油（碳四）、聚酯切片（PTA）、涤纶长丝（PTA）、PE（石油）、EO（乙烯）等。
投资建议
1. 油价回归背景下的周期拐点向上
2. 供需格局改善背景下的涨价品种
3. 持续进行优质产能布局的核心资产
风险提示
- 油价大幅波动
- 产品需求下降
- 营收不及预期
- 新建产能投产不及预期
结论
2021年第一季度，化工行业受益于下游需求复苏，整体业绩大幅增长，产品价格和价差普遍上涨，盈利能力显著提升。尽管4月以来部分产品价格涨幅趋缓，但整体仍维持高位，预计21Q2行业表现良好。建议投资者关注油价回归带来的周期改善机会、供需改善推动的涨价品种以及持续进行优质产能布局的核心资产。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
