20210420-安信证券-三泰控股-002312.SZ-磷化工景气上行Q1业绩提升_国资入主助力未来成长_5页_914kb

报告摘要

三泰控股于2021年4月20日发布2021年第一季度财报，显示出公司业绩显著提升。2021年第一季度，公司实现营业收入14.20亿元，同比增长17.48%；归母净利润达1.11亿元，同比增长1199.99%，环比增长175.38%。业绩的大幅增长主要受益于磷化工行业景气度上升。

行业景气上行带动业绩提升：2021年一季度，国际磷肥市场供应减少，国内进口需求上升，导致磷肥产品供应趋紧，价格持续上涨。公司工业级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙的销售表现优异，价格从2020年10月开始持续上涨。
产业链完善，巩固行业优势地位：公司已转型为专注于精细磷酸盐领域的企业，是国内最大工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙生产商。公司还开发了肥料级磷酸一铵、复合肥及聚磷酸铵、磷酸二氢钾等产品，进一步巩固其在磷化工行业的领先地位。
国资入主，助力产业升级：2021年3月，公司完成非公开发行，募集资金净额达19.7亿元，川发矿业成为第一大股东，实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。未来公司将成为四川发展在矿业化工领域的产业及资本运作平台，利用股东资源提升竞争力。
磷石膏综合利用项目：该项目预计达产后，将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万 $\mathrm{m}^2$ 石膏墙板、800万 $\mathrm{m}^2$ 石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力，预计年均税后净利润为2.09亿元，静态投资回收期为5.10年，有助于公司资源综合利用和利润增长。

财务数据：
- 2021年预计净利润5.5亿元，2022年预计6.8亿元，2023年预计8.1亿元。
- 2021年对应PE为24倍，2022年为20倍，2023年为16倍。
- 2021年每股收益预计为0.31元，每股净资产预计为3.66元。
投资建议：公司被给予“增持-A”评级，预期未来增长潜力较大。
风险提示：存在需求不及预期、产能建设进度不及预期等风险。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,908.4	5,179.9	6,060.5	6,969.6	8,084.7
营业成本	1,570.7	4,254.0	4,975.7	5,701.1	6,593.1
净利润	84.7	668.7	553.5	684.9	811.9

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	905.2	446.6	3,266.3	3,355.7	4,690.3
资产总额	7,779.9	7,334.6	10,565.2	10,357.3	12,273.8
股东权益	3,178.4	3,836.4	6,459.6	7,144.5	7,956.4

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流量	60.8	630.4	1,662.9	185.1	1,361.9
投资活动产生现金流量	41.7	-702.3	-80.3	-180.0	-180.0
融资活动产生现金流量	113.5	-429.6	1,237.0	84.3	152.7

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	17.7%	17.9%	17.9%	18.2%	18.5%
净利润率	4.4%	12.9%	9.1%	9.8%	10.0%
ROE	2.7%	17.5%	8.6%	9.6%	10.2%
ROIC	-7.8%	19.3%	11.7%	16.9%	17.1%
资产负债率	59.1%	47.7%	38.9%	31.0%	35.2%
流动比率	0.76	0.89	1.70	2.22	2.11
速动比率	0.57	0.71	1.45	1.97	1.82

张汪强、乔璐分析师声明，本人具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

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