20260708-西南证券-渤海租赁-000415.SZ-航空租赁需求持续旺盛_公司把握机遇加大布局_5页_1mb

报告摘要

航空租赁行业持续保持旺盛需求，公司作为全球前三大飞机租赁公司之一，正积极把握市场机遇，加大业务布局，提升竞争力。公司2026年半年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润为30亿元-36亿元，较上年同期增长约50亿元-56亿元，体现出公司在行业景气度上行背景下的强劲盈利能力。

业务聚焦
公司已剥离集装箱租赁资产，全面转向飞机租赁主业，进一步提升核心业务的专注度与竞争力。
行业景气度提升
随着全球机龄10年及以下的窄体机数量增加，租赁公司在机队管理中的影响力持续增强。截至2026年初，租赁公司拥有约27%的飞机所有权，若仅计算最新一代核心机型，这一比例接近30%。
市场拓展与订单储备
2026年7月1日，公司控股子公司Avolon通过其下属子公司向Frontier购买11架A321NEO订单飞机资产，总价格约为14.25亿美元，预计在2026年11月至2027年6月期间交付。此举有助于提升公司在全球市场的竞争力和租约覆盖能力。
财务预测与估值
公司2026/27/28年营业收入预计分别为415.4、392.5、369.8亿元，归母净利润分别为47.8、41.2、42.1亿元，EPS分别为0.77、0.67、0.68元，对应PE分别为6、7、6倍。公司被给予“买入”评级，预期未来表现良好。
盈利能力增强
飞机租赁业务毛利率持续提升，从2025年的63.29%增长至2028年的63.50%。同时，公司通过飞机销售优化资产结构，提高机队年轻化水平。

2026年半年度业绩
归属于上市公司股东的净利润为30亿元-36亿元，较上年同期增长约50亿元-56亿元；扣除非经常性损益后的净利润为15亿元-19亿元。
机队运营情况
截至2025年末，公司飞机租赁业务的租金率、出租率及租金回收比例均处于历史高位。公司机队整体出租率约100%，未来两年内交付的新飞机中约98%已落实租约，2028年交付的新飞机中约74%已有租约。
财务指标预测
- 2026年毛利率为42.74%，2027年为45.95%，2028年为49.55%。
- 2026年营业利润增长率为299.95%，2027年为-10.71%，2028年为4.78%。
- 2026年ROE为9.14%，2027年为7.28%，2028年为6.97%。
- 2026年PE为6倍，2027年为7倍，2028年为6倍。
业务结构变化
- 飞机租赁业务收入预计从2025年的20277.6百万元增长至2028年的28327.0百万元。
- 飞机销售业务收入逐年下降，但毛利率维持在3%左右。
- 其他业务收入大幅减少，2026年预计仅200百万元。
风险提示
- 地缘政治风险
- 行业竞争加剧
- 业务变动风险

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	52923.96	41536.59	39252.43	36976.20
归属母公司净利润(百万元)	-405.93	4782.77	4116.37	4212.62
EPS(元)	-0.07	0.77	0.67	0.68
PE	-66.58	6	7	6
PB	0.92	0.77	0.69	0.63
EV/EBITDA	7.28	3.62	2.84	1.90