20230226-国海证券-牧高笛-603908.SH-点评报告_重视春季行情_关注户外装备销售旺季_6页_508kb

牧高笛（603908）点评报告总结

核心内容

牧高笛是一家专注于户外装备的公司，近年来在品牌建设和市场拓展方面取得显著进展。公司主营业务包括自有品牌运营业务和露营帐篷OEM/ODM业务，其中品牌业务占比不断提升，已成为公司增长的重要驱动力。2023年2月24日，公司股价为76.57元，首次被国海证券覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

• 春季行情与销售旺季：春季气温回暖，户外活动增加，牧高笛旗舰店销售额同比大幅增长150.53%，环比增长39.11%，主要销售产品包括户外椅凳、野餐垫、防潮垫、营地车、天幕和帐篷等，显示公司正受益于户外用品销售旺季。

• 品牌战略与产品布局：牧高笛旗下拥有多个品牌，包括主打精致露营的MOBI GARDEN、城市轻户外服饰品牌MOBI GARDEN URBAN以及山系潮流服饰品牌MOBI VILLA，覆盖多场景需求，满足不同消费者群体。

• OEM/ODM业务优势：公司为全球客户提供高品质帐篷产品的开发设计和生产制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场，客户结构稳定，其中迪卡侬下属企业DESIPRO PTE, LTD贡献了较大比例的销售额。

• 行业政策支持：国家出台多项支持户外运动产业发展的政策，推动户外运动基础设施建设和产业发展，为公司提供了良好的政策环境。

• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为14.25亿元、18.49亿元和22.28亿元，同比增长分别为54%、30%和20%；归母净利润分别为1.38亿元、1.92亿元和2.53亿元，同比增长分别为75%、39%和32%。对应2023年2月24日的PE估值为37.03X，2024年为20.17X，显示公司具备较好的成长性和估值潜力。

关键信息

市场数据

投资要点

• 品牌业务增长：品牌业务收入占比从2020H1的18%提升至2022H1的40%，显示公司品牌战略成效显著。
• 产品力与品牌力：公司凭借高颜值、人性化设计和人文品牌张力，赢得露营爱好者的青睐。
• 渠道拓展：公司在产品力、品牌力和渠道力上持续发力，推动收入和净利润快速增长。
• 行业前景广阔：随着政策支持、基建完善和人均GDP提升，户外行业有望持续发展，公司具备增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争风险
• 消费者偏好变化风险
• 产品推出不及预期风险
• 突发公共卫生事件影响风险

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司受益于户外行业的发展，产品力、品牌力和渠道力持续增强，未来增长可期。

分析师信息

• 证券分析师：杨仁文（S0350521120001）
• 联系人：马川琪（S0350121090021）
• 小组介绍：杨仁文为国海证券总裁助理兼研究所所长，马川琪专注于大消费产业研究，具有全球视角。

估值与财务指标

风险提示与免责声明

• 报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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