20220428-东吴证券-高能环境-603588.SH-2021年年报_2022年一季报点评_资源化高增不改_前端产能扩张_布局深度资源化_8页_674kb

高能环境（603588）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容概览

高能环境在2021年及2022年一季度展现出良好的业绩增长态势，资源化业务成为主要增长引擎，运营占比持续提升，盈利能力增强。公司通过产能扩张和深度资源化布局，进一步巩固了其在固危废资源化领域的领先地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入78.27亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.26亿元，同比增长32.03%。2022年一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长23.84%和42.85%，表现强劲。
• 资源化业务高增：公司资源化业务在2021年实现营收34.94亿元，同比增长155.70%。随着资源化产能快速扩张，公司运营收入和毛利占比分别提升至62%和55%，成为业绩增长的核心动力。
• 现金流改善：2022年一季度经营活动现金流净额达3.03亿元，同比增长150.41%，表明公司回款能力增强。投资活动现金流净额为-3.68亿元，主要因PPP项目投资减少；筹资活动现金流净额为3.29亿元，同比增长298.38%，反映公司融资能力提升。
• 盈利能力提升：公司毛利率为24.37%，同比提升1.22个百分点；销售净利率从10.61%提升至12.40%，显示公司盈利质量显著提高。
• 布局深度资源化：公司通过收购与投资，新增电解铜、多金属深加工等资源化生产线，逐步完善从固废处理到深度资源化的产业链布局，提升产品附加值和盈利能力。

关键信息

1. 财务表现

• 2021年：

  • 营业收入：78.27亿元，同比增长14.65%
  • 归母净利润：7.26亿元，同比增长32.03%
  • 扣非归母净利润：6.88亿元，同比增长26.85%
  • 加权平均ROE：14.24%，同比下降0.01个百分点
  • 每股收益（摊薄）：0.68元/股
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：20.55倍

• 2022年一季度：

  • 营业收入：15.66亿元，同比增长23.84%
  • 归母净利润：1.7亿元，同比增长42.85%
  • 扣非归母净利润：1.7亿元，同比增长39.42%
  • 加权平均ROE：3.05%，同比提升0.56个百分点
  • 每股收益（摊薄）：0.78元/股
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：17.99倍

2. 业务板块分析

3. 产能与项目进展

• 截至2021年底，公司在手资源化项目规模超100万吨/年，包括重庆耀辉（10万吨/年）、贵州项目一期（35万吨/年）、江西鑫科（31万吨/年）等。
• 公司新增电解铜及其他多金属深加工生产线，布局深度资源化，提升产品附加值。
• 生活垃圾处理项目方面，公司运营规模达9500吨/日，计划建成后总处理规模达11600吨/日。

4. 财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为10.0/13.1/17.0亿元。
• EPS（摊薄）：2022年0.78元/股，2023年1.02元/股，2024年1.32元/股。
• PE（现价&最新股本摊薄）：2022年18.0倍，2023年13.8倍，2024年10.6倍。
• P/B（现价）：2022年1.95倍，2023年1.71倍，2024年1.47倍。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。
• 风险提示：
  • 危废产能建设不及预期
  • 产能利用率不及预期
  • 行业竞争加剧

总结

高能环境在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于资源化业务的高增长及运营效率的提升。公司通过扩大资源化产能和布局深度资源化，进一步巩固了其在固危废处理领域的优势。随着双碳目标的推进，公司有望持续受益于再生资源行业的发展，盈利能力和市场份额有望进一步提升。