核心内容
高能环境于2021年8月18日发布2021年半年报，实现营业收入33.71亿元，同比增长28.53%；归母净利润3.91亿元，同比增长44.91%。业绩符合市场预期，主要得益于固废危废资源化利用和生活垃圾焚烧发电业务的快速增长，以及新项目投入运营带来的收入提升。
主要观点
1. 业务增长亮点
- 固废危废资源化利用业务：收入达11亿元，同比增长219.34%，毛利率18.85%，同比提升6.39个百分点。主要受益于阳新鹏富项目原料预处理周期缩短，处理成本下降15%，靖远高能产能提升，杭州新材料纳入合并报表。
- 生活垃圾处理业务：收入4.69亿元，同比增长195.91%，但毛利率略有下降1.99个百分点至41.05%。公司运营10个焚烧发电项目，整体表现良好。
- 环境修复业务：收入3.88亿元，同比下降42.78%，但毛利率提升6.42个百分点至35.03%。公司注重项目质量，导致新签订单落地较慢。
2. 运营占比显著提升
- 运营板块（固废危废资源化利用、生活垃圾焚烧发电）收入占比达52.43%，毛利占比达58.36%，分别同比增加21.4个百分点和14.67个百分点，显示公司业务结构持续优化。
3. 经营性现金流下降
- 经营性现金流为0.99亿元，同比下降72.35%。原因在于公司加大资源化板块原材料采购力度，部分原材料尚未售出，导致现金流承压。
4. 订单情况
- 报告期内公司签订工程类订单12.38亿元，其中修复工程订单7.37亿元，其他环保工程类订单5.01亿元，显示公司在环保工程领域的持续竞争力。
关键信息
财务预测
- 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.37亿元、9.86亿元、13.09亿元。
- 每股收益（EPS）：预计分别为0.91元、1.21元、1.61元。
- 市盈率（PE）：以2021年8月18日收盘价15.87元计算，对应PE分别为17.44倍、13.12倍、9.86倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
投资评级
- 公司评级：推荐。
- 短期投资评级：推荐（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）。
风险提示
- 业绩不达预期：可能受市场环境或项目推进速度影响。
- 原材料价格波动：采购量增加可能带来成本压力。
- 市场恶性竞争：行业竞争加剧可能影响利润率。
- 国内外二级市场系统性风险：市场波动可能影响股价表现。
- 应收账款回款风险：部分项目回款周期较长，可能影响现金流。
- 疫情超预期恶化风险：国内外疫情可能对项目执行和运营产生不利影响。
财务数据概览
营业收入（百万元）
| 年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6827 |
8592 |
10676 |
12944 |
| 增长率 |
34.51% |
25.86% |
24.25% |
21.25% |
归母净利润（百万元）
| 年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归母净利润 |
550 |
737 |
986 |
1309 |
| 增长率 |
39.67% |
33.90% |
33.80% |
32.78% |
每股收益（EPS）
| 年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| EPS |
0.68 |
0.91 |
1.21 |
1.61 |
市盈率（PE）
| 年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
29.17 |
17.44 |
13.12 |
9.86 |
公司基本信息
| 项目 |
数据 |
| 当前价格（元） |
15.87 |
| 总股本（亿股） |
10.57 |
| 流通股本（亿股） |
10.13 |
| 流通A股市值（亿元） |
160.76 |
| 每股净资产（元） |
4.84 |
| 资产负债率（%） |
66.16 |
总结
高能环境在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，尤其在资源化业务和垃圾焚烧发电板块表现突出，推动整体收入与利润大幅提升。尽管经营性现金流有所下降，但公司订单充足，未来盈利预测乐观。分析师梁晨认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，给予“推荐”投资评级，同时提醒投资者关注原材料价格波动、市场竞争、应收账款回款及疫情等风险因素。
