20220822-中航证券-金融市场分析周报_28页_6mb

金融市场分析周报总结 (2022.08.15-2022.08.19)

核心内容

一、经济数据表现

• 整体疲软：7月主要宏观经济指标（工业生产、消费、投资）同比增速均回落，低于市场预期，显示经济复苏力度较弱。
• 出口表现较好：7月出口同比增速为18%，高于市场预期，成为唯一保持增长的领域。
• 制造业拖累：制造业同比增速放缓0.7个百分点至2.7%，成为拖累整体工业生产的主要因素。
• 房地产低迷：房地产投资同比降幅扩大至-12.3%，商品房销售面积和销售额同比降幅分别为28.9%和28.2%，对相关产业链形成拖累。
• 消费疲软：7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，商品零售增速回落至3.2%，餐饮收入降幅收窄至1.5%。
• 就业情况：全国城镇调查失业率降至5.4%，但青年人失业率仍处于历史高位，达到19.9%。

二、货币政策与资金面

• 央行操作：本周央行MLF缩量续作，净回笼2000亿元，资金面一度收紧。
• MLF与逆回购利率下调：MLF和逆回购利率均超预期下调10BP，为经济疲软和社融数据不佳提供宽松信号。
• 下周展望：政府债融资额上行，资金面可能持续波动，需关注其对市场流动性的影响。

三、利率债市场

• 利率债全线下行：受MLF和逆回购利率下调影响，10年期国债收益率累计下行10.25BP，国开债收益率累计下行10.45BP。
• 波动中枢下调：尽管利率债下行有限，但整体波动中枢有所调降，市场情绪略显乐观。
• 未来展望：下周LPR调降预期增加，但宽货币向宽信用过渡仍需时间，利率债走势仍存不确定性。

四、信用债市场

• 存单发行量翻倍：同业存单发行量为4025.3亿元，环比增长123.69%，净融资额为-841.2亿元。
• 信用债收益率下行：各期限及评级信用债收益率全面下行，其中1年期信用债收益率下行6.93BP，5年期信用债收益率下行10.71-13.70BP。
• 信用利差变化：短端信用利差压缩，中端和长端信用利差走阔，显示市场对中低评级信用债的担忧。

五、可转债市场

• 整体下跌：超七成可转债录得下跌，上证转债下跌0.12%，深证转债下跌0.65%。
• 板块表现：储能板块强者恒强，新能源汽车、电力板块、中报业绩确定性较强的行业及盈利边际改善的标的值得关注。
• 转股溢价率与隐含波动率：分别下行1.46pct和0.84pct，处于历史中高分位水平。

六、主要资产价格分析

• 权益市场：上证指数下跌0.57%，创业板指上涨1.61%，市场风格切换频繁，成长风格表现优于价值风格。
• 黄金市场：金价连续四周上涨后首周下跌，跌幅超2%，主因是美联储加息预期升温，美元指数走强。
• 原油市场：国际油价震荡下跌，主要因全球经济衰退担忧及伊朗核协议进展，预计油价中长期下行。
• 黑色产业链：螺纹钢、焦炭、焦煤价格下跌，房地产和基建需求不足是主要拖累因素。
• 人民币兑美元汇率：人民币贬值较大，美元指数走高，主要受美联储加息预期和全球央行年会临近影响。

主要观点

• 经济复苏乏力：疫情反复和政策支持力度不足是主要制约因素，经济大概率延续弱复苏。
• 货币政策宽松：MLF和逆回购利率下调，释放宽松信号，但宽货币向宽信用过渡仍需时间。
• 利率债表现：利率债因降息而下行，但基本面仍存在下行压力，对债市有利。
• 信用债配置：信用债收益率全面下行，需关注信用利差变化及市场流动性。
• 可转债策略：短期市场震荡，关注新能源汽车、电力、中报业绩确定性高的行业及盈利边际改善的标的。
• 资产配置建议：建议标配价值、金融、短端利率债，超配科技、消费、产业债，低配黄金和原油。

关键信息

• 7月经济数据疲软：工业增加值、消费、投资同比增速均低于预期，显示经济仍处于修复阶段。
• 政策支持：国务院常务会议决定延续新能源汽车免征车购税政策，科技支撑碳中和方案发布，对低碳行业形成利好。
• 人民币贬值：美元指数走高，人民币兑美元汇率中间价下跌0.9672%，市场紧张情绪上升。
• 美联储政策：7月FOMC会议纪要偏鹰派，加息预期升温，对黄金市场形成压制。
• 风险提示：货币政策超预期收紧、信用风险集中爆发，需警惕市场波动。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需关注企业偿债能力及市场情绪变化。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：13436882415，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，联系方式详见文档。