深度报告-2025-11-17-东吴证券-电动车25Q3财报总结_动储需求超预期_盈利拐点确立_80页_5mb

电力设备与新能源行业研究报告总结 - 电动车25Q3财报

摘要

• 25Q3全球电动乘用车销量426万辆，同比增长26%；中国储能电池出货量163GWh，同比增长83%。
• 新能源汽车板块营收9,981亿元，同比增长13%；净利润513亿元，同比增长30%。
• 各环节中，碳酸锂、铁锂正极利润增速环比显著提升，电池板块利润占比达46%。
• 资本开支分化，中游材料和电池厂商投资活跃，材料环节资本开支恢复至低位。
• 预计2026年电池需求超预期，六氟、铁锂等环节价格将上涨，带来显著盈利弹性。

核心发现

1. 终端需求表现

• 电动车销量：2025Q3中国电动车销量426.1万辆，同比增长26%，环比增长10%。
• 储能出货：Q3储能电池出货量163GWh（中国），同比增长83%，环比增长10%。

2. 板块利润结构

• 电池主导：2025Q3电池板块利润占比46%，同比增长7个百分点；整车利润占比26%，同比下降15个百分点。
• 碳酸锂爆发：Q3碳酸锂板块净利润环比增速达309%，扭亏为盈；铁锂正极龙头利润环比增长272%。

3. 材料环节表现

• 六氟/PET：Q3六氟磷酸锂需求增长，价格已跌至成本线以下；Q4预计价格底部反弹，短期价格已从底部上涨50%。
• 铁锂正极：毛利率环比提升至8.5%，龙头坚持涨价，Q4或出现30%以上的提价。
• 六氟供需拐点：预计2026年行业供需转平衡，龙头产能利用率提升至89%。

4. 资本开支

• 电池扩产高位：电

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there is no ongoing retirement， in fact， we suggest children start saving early to prepare for future retirement needs.
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