电动车25Q3财报总结_动储需求超预期_盈利拐点确立_80页_1mb

电动车与储能行业25Q3财报总结

核心内容概览

2025年第三季度，电动车与储能行业整体保持高景气度，销量与出货量均实现显著增长。国内电动车销量达426.1万辆，同环比增长分别为26%和10%；储能电池出货量162.5GWh，同环比增长分别为83%和10%。行业整体营收达9981亿元，同比增长13%，环比增长7%；归母净利润513亿元，同比增长30%，环比增长15%。电池板块利润占比提升至46%，成为行业盈利的主要驱动力。

主要观点与关键信息

1. 终端需求强劲增长

• 电动车：2025年1-3季度累计销量达1122.8万辆，同比增长34.9%，电动化率46.1%。Q3销量426.1万辆，同比增长26%，环比增长10%。
• 储能：Q3出货量162.5GWh，同比增长83%，环比增长10%。预计Q4储能排产将进一步提升10-20%，2026年行业需求预计增长25-30%，其中储能需求预计增长50%。

2. 行业盈利能力改善

• 整体盈利：2025年Q3新能源汽车板块毛利率为16.7%，同比-1.5pct，环比-0.7pct；归母净利率为5.1%，同比+0.7pct，环比+0.4pct。
• 各子板块盈利情况：
  • 电池：Q3归母净利润236亿元，同比增长53%，环比增长26%。
  • 碳酸锂：Q3归母净利润38.3亿元，同比增长290%，环比增长309%。
  • 锂电池中游：Q3归母净利润298.8亿元，同比增长56%，环比增长23%。
  • 整车：Q3归母净利润133亿元，同比增长-17%，环比增长-9%。
  • 资本开支：Q3资本开支868亿元，同比增长19%，环比下降11%。电池板块资本开支明显提升，材料环节资本开支处于低位。

3. 各环节盈利表现

• Q3归母净利润同比增速排序：
  • 六氟磷酸锂及电解液 > 铝箔 > 正极 > 碳酸锂 > 铁锂正极 > 锂电设备 > 铜箔 > 添加剂 > 锂电池中游 > 负极 > 电池 > 隔膜 > 新能源汽车板块 > 三元前驱体 > 结构件 > 汽车核心零部件 > 三元正极 > 整车
• Q3归母净利润环比增速排序：
  • 碳酸锂 > 铁锂正极 > 正极 > 铝箔 > 结构件 > 铜箔 > 电池 > 锂电池中游 > 新能源汽车板块 > 三元前驱体 > 隔膜 > 添加剂 > 负极 > 汽车核心零部件 > 整车 > 锂电设备 > 六氟磷酸锂及电解液 > 三元正极

4. 碳酸锂板块盈利改善

• Q3表现：碳酸锂板块营收279亿元，同比增长23%，环比增长17%；归母净利润38.3亿元，同比增长290%，环比增长309%。
• 价格趋势：锂价反弹，利润弹性明显，主流公司盈利扭亏。天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料、中矿资源等公司盈利显著改善。
• 供需预测：2025年锂供给略过剩，2026-2027年接近供需平衡，锂价有望反转。

5. 锂电池中游板块盈利提升

• Q3表现：锂电池中游板块营收3475亿元，同比增长20%，环比增长11%；归母净利润298.8亿元，同比增长56%，环比增长23%。
• 细分板块盈利：
  • 六氟磷酸锂及电解液：Q3归母净利润3亿元，同比增长5462%，环比下降18%。
  • 正极：Q3归母净利润4亿元，同比增长439%，环比增长238%。
  • 电池：Q3归母净利润236亿元，同比增长53%，环比增长26%。
  • 隔膜：Q3归母净利润12亿元，同比增长43%，环比增长3%。
  • 三元前驱体：Q3归母净利润22亿元，同比增长28%，环比增长11%。
  • 结构件：Q3归母净利润11亿元，同比增长26%，环比增长41%。

6. 资本开支与在建工程

• 资本开支：Q3资本开支868亿元，同比增长19%，环比下降11%。电池板块资本开支高位，材料环节资本开支处于底部。
• 在建工程：Q3在建工程2967亿元，同比增长19%。电池在建工程明显增加，而材料环节在建工程下降。

7. 投资建议

• 电池板块：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等一线龙头，关注鹏辉能源、派能科技。
• 材料板块：推荐天赐材料、湖南裕能、科达利、当升科技、尚太科技、璞泰来、华友钴业、富临精工、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等龙头，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技。
• 碳酸锂：推荐赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等。
• 固态电池：推荐厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等。

8. 风险提示

• 价格竞争：价格竞争可能超市场预期。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 投资增速下滑：投资增速可能下滑，影响行业增长。

结论

2025年Q3电动车与储能行业整体呈现高景气，电池和碳酸锂板块盈利显著改善，储能需求持续增长。各环节盈利水平提升，但存在价格竞争和原材料波动等风险。2026年行业需求预计增长25-30%，特别是储能板块，有望实现50%的增长。投资建议聚焦于电池、材料及碳酸锂等环节，同时关注固态电池的催化剂。