电新行业全球电动车系列深度1，欧洲碳排放：2020年欧洲电动车销量将井喷-200609_17页__1mb

2020年欧洲电动车销量将井喷：碳排放压力与投资机会分析

核心内容

2020年1月，欧盟开始执行史上最严碳排放法规，要求2020年销售的95%新车平均碳排放降至95g/km，2021年需全部达标。若未能达标，每克超出部分需缴纳95欧元罚款。根据测算，2020年电动车销量需达到187万辆（同比增长290%），才能完全达标并避免罚款。若销量为120万辆，则需缴纳约71.4亿欧元罚款，每辆电动车隐含碳排放价值约为1万欧元。

2020年为最难的一年，由于疫情导致乘用车销量下降300万辆，车企需通过高排放燃油车涨价与新能源车降价进行转移支付，以推动销量增长。2021年若销量达到268万辆（同比增长43%），则可满足目标。2022-2025年，新能源车销量年增速预计为16%，即可满足2025年碳排放目标。

2025年碳排放目标为80.8g/km，若新能源车渗透率超过15%，每超过1个百分点，目标值可上修1个百分点，上限为5个百分点。因此，2025年目标值预计为84.84g/km。

主要观点

• 2020年是关键年：由于前四年减排停滞，2020年成为减排压力最大的年份，新能源车销量需大幅增长才能达标。
• 销量增长弹性显著：每减少10万辆新能源车销量，需支付约10亿欧元罚款，凸显电动车销量对减排的重要性。
• 新能源车将成为主流：纯电车型由于碳排放为0，成为降低平均碳排放最有效的手段，预计未来五年新能源车占比将显著提升。
• 政策推动销量爆发：超级积分制度鼓励车企提高新能源车比例，但每个车企获得的减排值上限为7.5g/km。

关键信息

碳排放目标与考核机制

新能源车销量预测

罚金与销量关系

新能源车对碳排放的贡献

投资建议

• 电池领域：推荐宁德时代、亿纬锂能，前者已与大众、宝马等合作，后者在欧洲市场快速出货。
• 材料领域：推荐恩捷股份、璞泰来、新宙邦、科达利，这些公司是锂电池关键材料供应商，受益于欧洲电动车市场增长。

推荐公司及关键信息

风险提示

1. 欧盟降低2020年考核要求：疫情冲击下，欧盟可能调整考核标准以减轻汽车产业压力。
2. 欧洲以外新能源车销量一般：欧洲政策力度最大，其他地区新能源车增长有限，可能影响整体市场表现。

结论

2020-2021年欧洲新能源车销量将出现爆发式增长，预计从56万辆增至280万辆左右，年增速达400%。2022年后增速可能放缓至16%以内，主要依赖消费端的崛起。基于碳排放测算，新能源车销量与罚款金额之间存在显著弹性，每辆新能源车隐含碳排放价值约1万欧元，推动车企积极销售新能源车。