电池行业电动车2025年度策略报告：锂电有望双击拐点愈加清晰_34页_2mb

锂电有望双击，拐点愈加清晰

核心结论

2025年锂电行业有望迎来业绩与估值的双重提升。核心观点如下：

• 业绩层面：碳酸锂价格周期拐点+部分环节格局优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿减产、停产，导致行业边际成本上升，锂盐价格有望触底回升，碳酸锂链条各环节（如冶炼、正极、六氟等）有望从库存亏损转向库存收益，业绩改善。磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节的供过于求情况有望改善，头部企业盈利提升。
• 估值层面：2025年下半年，欧美市场有望迎来积极催化，包括固态电池、4680电池、钠电等新技术的进展，将推动相关受益标的的估值扩张。推荐宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份，建议关注龙蟠科技等。

主要观点

1. 电新板块明显回升

• 2024年初至11月20日，电力设备板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点。
• 7月以来，电池板块涨幅超50%，电池和光伏设备分别上涨56.83%和45.85%。
• 2024Q3，电力设备行业公募基金持股市值环比上升41.66%，电池板块持股市值环比上升46.06%，锂电池板块持股市值环比上升50.68%。
• 宁德时代为电池行业第一重仓股，持仓市值占比达79.32%。

2. 国内电动车持续增长，海外电动化长期向好

• 国内新能源车：预计2025年销量达1426万辆，同比增长25%；2024年1-10月销量达975万辆，同比增长33.9%。
• 海外新能源车：预计2025年销量增速达19.59%，2026年有望进一步提高。欧洲或因取消对华关税和碳排放考核趋严而重回正增长；美国因IRA法案和关税政策，存在不确定性。
• 动力电池：预计2025年全球动力电池产量达1226GWh，同比增长22.09%。宁德时代、比亚迪等中国厂商占据全球主要市场份额。

3. 材料价格涨价预期强烈，供需格局有望改善

• 锂盐价格：11月锂辉石精矿价格为806美元/吨，同比下降57.47%；电池级碳酸锂价格为7.91万元/吨，同比下降44.30%。随着供给端减产，锂盐价格有望回升。
• 供需比：预计2025年全球锂盐LCE需求量为147.7万吨，有效供给为161.4万吨，供需比为109%，表明供需格局有望改善。
• 镍钴价格：价格保持区间震荡，三元前驱体价格有所下降。

4. 新技术产业化进程加快，锂电环节迎来新机遇

• 固态电池：2025年有望成为下一代动力电池技术突破的关键。国内头部厂商有望推出能量密度更高的半固态电池及更高容量的全固态电池，产业化进程加速。
• 4680电池：特斯拉已突破干法电极工艺，预计2025年将迎来量产元年，三星、LG也将于2025年初量产。推荐科达利、亿纬锂能、容百科技等。
• 钠电：技术进步与成本下降推动其重新获得市场关注。宁德时代发布骁遥增混电池，引入钠离子以提升低温性能，钠电商业化进程有望提速。
• 高性能材料：快充负极、硅负极、高压实铁锂等高端产品放量，提升头部企业盈利。

5. 充电桩行业高增，车网互动发展潜力大

• 全国公共充电量维持高增速，车桩比持续上升。
• 头部充电运营商如特来电、绿能慧充等充电量快速提升，市场份额保持在70%以上。
• 政策鼓励下，车网互动长期发展空间较大。

关键信息

• 推荐标的：尚太科技、天赐材料、宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份、三祥新材、曼恩斯特、同兴环保、维科技术、中科电气、湖南裕能、贝特瑞、特锐德、绿能慧充。
• 建议关注：天际股份、鼎胜新材、龙蟠科技、纳科诺尔、东方电热、新坐标、道通科技、盛弘股份。
• 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

数据支持

• 2024年10月国内新能源汽车销量达143万辆，同比增长49.6%，环比增长11.1%。
• 2024年1-10月新能源汽车累计销量达975万辆，同比增长33.9%。
• 2024年1-9月全球动力电池装机量达599GWh，同比增长23.4%。
• 2024年11月锂辉石精矿价格达806美元/吨，同比下降57.47%。
• 2024年11月电池级碳酸锂价格为7.91万元/吨，同比下降44.30%。

图表目录

• 图1：电力设备板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点
• 图2：电力设备板块上涨40.67%，跑赢沪深300指数40.52个百分点
• 图3：电池和光伏设备涨幅分别为56.83%和45.85%
• 图4：蓄电池、锂电池、锂电设备和电池化学品板块涨幅均超50%
• 图5：电力设备行业PE为26.10倍
• 图6：电池PE为24.10倍
• 图7：蓄电池及其他电池PE为17.50倍
• 图8：10月新能源汽车销量143万辆，同比增长49.6%
• 图9：10月汽车整体出口54.2万辆，同比增长11.1%
• 图10：10月新能源汽车出口12.8万辆，同比增长16%
• 图11：9月全球动力电池装机量达88.9GWh，同比增长43.4%
• 图12：锂辉石精矿价格806美元/吨，同比下降57.47%
• 图13：碳酸锂价格7.91万元/吨，同比下降44.30%
• 图14：硫酸钴和电池级硫酸镍价格小幅震荡
• 图15：三元前驱体价格有所下降
• 图16：正极材料价格下滑
• 图17：负极石墨化价格下降
• 图18：隔膜产能过剩，价格承压下降
• 图19：电解液价格仍在底部区间弱震荡
• 图20：六氟磷酸锂价格先升后降
• 图21：锂电铜箔加工费下降
• 图22：锂电铝箔加工费波动小
• 图23：固态电池有望成为下一代动力电池技术突破的关键
• 图24：特斯拉4680量产提速
• 图25：宁德时代发布“骁遥”超级增混电池
• 图26：中国新能源车单车平均公共充电量稳步上升
• 图27：特来电新能源微网项目
• 图28：特来电V2G充电站
• 图29：2024年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展
• 图30：大圆柱电池产能规划超500GWh，2025年有望放量
• 图31：国内钠离子电池储能项目进展顺利
• 图32：部分搭载神行电池的新车型
• 图33：硅碳负极电池已在智能手机上实现量产
• 图34：国内硅负极进展顺利
• 图35：全国公共充电量同比维持高增速
• 图36：四大充电运营商充电量快速提升
• 图37：四大充电运营商市场份额保持在70%以上
• 图38：充电桩装机功率稳步提升
• 图39：充电桩装机功率维持70%市占率

表格目录

• 表1：电力设备2024Q3公募基金持股市值约为3418.04亿元，环比+41.66%
• 表2：电池板块2024Q3持股市值约为2036.76亿元，环比+46.06%
• 表3：锂电池板块持股市值约为1885.61亿元，环比+50.68%
• 表4：宁德时代仍为电池行业第一重仓股
• 表5：宁德时代、新宙邦和欣旺达24Q3加仓市值分别为595.55/26.94/14.75亿元
• 表6：隔膜、电解液等相关标的减仓明显
• 表7：预计2025年国内新能源汽车销量达1426万辆，同比增长24.92%
• 表8：2025年欧美销量增速有望回升，全球电动车销量保持稳定增长
• 表9：2024年1-9月全球动力电池装机量排名TOP10中，中国公司占据6席
• 表10：预计2025年全球动力电池产量达1226GWh，同比增长22.09%
• 表11：预计2025年全球锂盐LCE需求量达147.7万吨，有效供给为161.4万吨，供需比109%
• 表12：预计2025年三元正极产能207.2万吨，供需比134%
• 表13：预计2025年磷酸铁锂正极产能343.0万吨，供需比137%
• 表14：预计2025年负极产能351.5万吨，供需比135%
• 表15：预计2025年隔膜产能459.2万吨，供需比122%
• 表16：预计2025年六氟磷酸锂产能33.8万吨，供需比121%
• 表17：预计2025年铜箔产能156.2万吨，供需比124%
• 表18：预计2025年铝箔产能97.6万吨，供需比136%
• 表19：固态电池主要分为聚合物、氧化物、硫化物和卤化物体系
• 表20：24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展
• 表21：大圆柱电池产能规划超500GWh，2025年有望放量
• 表22：国内钠离子电池储能项目进展顺利
• 表23：部分搭载神行电池的新车型
• 表24：硅碳负极电池已在智能手机上实现量产
• 表25：国内硅负极进展顺利