20230912-中原证券-国防军工行业专题研究_2023年中报增速有所反弹_产业链上游增速下滑_中下游开始领跑_21页_1mb

• 行业业绩：2023年申万国防军工营收26020亿元，同比增长1099%；归母净利润1955亿元，同比增长568%。毛利率升至206%，净利率达779%，盈利能力持续提升。

• 产业链分析：上游环节增速放缓，中下游（零部件加工、主机厂等）表现突出。零部件加工营收增长2435%，净利润增速3061%，分系统、主机厂增速亦显著。

• 投资建议：关注中下游环节龙头，如零部件、分系统、主机厂上市公司。新材料领域（钛合金、石英纤维等）具备高成长性，值得持续跟踪。

• 风险提示：国防预算缩减、原材料成本上升、订单交付延迟、军工改革变动等。

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