国防军工深度报告-中下游维持增长但上游下滑-四季度订单有望回暖-中邮证券

2023年前三季度，军工行业整体归母净利润同比下滑33.0%，尽管营收增长7.7%，但毛利率降低0.31pcts，四费费率上升0.79pcts。产业链中下游企业表现分化，其中航空板块业绩保持较快增长，净利润同比增长225.7%；国防信息化和材料板块利润则出现下滑。日常关联交易预计值增长明显，但合同负债同比下降，显示行业需求趋缓。

近期（2023年10月）军工板块指数大幅下跌，部分核心标的估值处于历史低位。未来行业可能进入稳定增长期，增长点将集中于航空航天、新域新质作战力量及军贸出口领域。建议投资者关注两大主线：一是航空航天产业链中具备超额增速的标的，二是围绕军工技术创新、新产品与新市场需求的企业。

风险集中在产能限制、质量问题及产品降价等方面，投资者需评估短期波动下的长期价值。