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甘源食品Q3业绩总结

核心内容概述

甘源食品（002991）在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，展现出良好的发展势头。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，渠道布局和产品创新持续推动其市场表现，同时盈利水平显著提升，展现出强大的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2023年三季报数据：
  • 营业收入：13.14亿元，同比增长35.56%
  • 归母净利润：2.14亿元，同比增长139.21%
  • 扣非归母净利润：1.88亿元，同比增长145.36%
• 2023年第三季度数据：
  • 营业收入：4.87亿元，同比增长37.27%
  • 归母净利润：0.95亿元，同比增长95.31%
  • 扣非归母净利润：0.85亿元，同比增长93.63%

盈利能力提升

• 毛利率：2023年第三季度达到37.55%，同比提升0.41个百分点，环比提升2.61个百分点，主要得益于原材料价格回落和规模效应显现。
• 费用率下降：销售/管理/研发费用率分别同比下降1.03pct、1.45pct、3.07pct，费用投放效率提升。
• 净利率：2023年第三季度为19.40%，同比提升5.77个百分点，盈利水平显著增强。

渠道与产品布局

• 全渠道布局：公司与多个头部零食量贩系统（如零食很忙、赵一鸣等）建立稳定合作关系，合作订单占比超过50%。
• 渠道增长：通过门店扩张和合作产品叠加，月度销售持续环比提升。
• 新品表现：冻干坚果在高端会员店销售反馈良好，四季度有望加强市场铺设，逐步覆盖零食量贩店、传统商超及线上电商等渠道。
• 产能释放：安阳工厂薯片销量增长明显，烘焙薯片产能利用率超过80%，三季度已实现扭亏为盈，盈利能力仍有提升空间。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润2.9亿元，同比增长84.5%
  • 2024年：归母净利润3.8亿元，同比增长31.7%
  • 2025年：归母净利润5.0亿元，同比增长29.8%
• 估值：
  • 当前PE（2023年）为24倍，2024年为18.5倍，2025年为14.3倍
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长动能。

财务指标

财务比率

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 食品安全风险

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅为比较标准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

甘源食品在2023年第三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现显著提升，主要得益于原材料成本下降和规模效应。公司持续拓展全渠道布局，尤其在零食量贩系统方面表现突出，同时新品冻干坚果在高端会员店销售良好，有望在四季度进一步放量。盈利能力和财务指标持续优化，未来增长潜力较大。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注宏观经济波动和食品安全等潜在风险。