20210627-瑞达期货-石油沥青_成本驱动震荡上涨_去库压力加剧震荡_12页_730kb

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核心内容概述

本报告由瑞达期货研究院发布，旨在分析2021年下半年石油沥青市场的走势。报告指出，全球货币政策处于宽松周期，欧美经济复苏加快，夏季用油需求高峰到来，推动原油需求回升。OPEC+执行减产协议，全球原油持续去库存，供需两端改善促使原油期价波动中枢上移。然而，疫情反复、美联储提前退出QE、OPEC及伊朗潜在供应增量等因素加剧了油价波动。预计原油期价将处于趋势上涨通道，四季度高位震荡幅度加大，从而带动沥青成本区间上抬。

主要观点

• 成本驱动上涨：上游原油价格震荡上行，稀释沥青征收进口环节消费税，拉动部分原料成本，推动沥青期价运行区间上抬。
• 供需关系偏弱：上半年沥青供应增长，但终端需求恢复缓慢，库存高于往年水平，下半年面临去库压力。
• 市场预期分化：尽管原油需求预期向好，但疫情反复、政策调整等不确定性因素仍对市场造成影响，导致沥青期价震荡加剧。
• 价格区间预测：预计上海沥青主力合约将处于3000-3900元/吨区间运行。

关键信息

一、上半年沥青市场行情回顾

• 1月初：国际原油价格上涨，沥青期价震荡回升，主力合约从2500元/吨上涨至2700元/吨。
• 2月初：原油期价刷新近一年高点，沥青期价连续上行，主力合约上涨至2960元/吨。
• 3月初：国际原油价格因欧洲疫情忧虑和美元走强高位回调，沥青期价大幅回落，主力合约从3300元/吨下滑至2800元/吨。
• 4月上旬：原油价格震荡回落，沥青期价跟随下跌。
• 4月中旬：OPEC及IEA上调需求预期，中东地缘局势动荡支撑油价，沥青期价回升至3000元/吨。
• 5月上旬：欧美疫情缓和，夏季需求预期支撑油价，沥青期价震荡上行。
• 5月中旬：伊朗核协议谈判进展压制供应预期，亚洲疫情扩散，沥青期价波动加大。
• 6月：欧美跨境管制放松，美国原油库存下降，夏季需求乐观预期推动油价刷新两年多高点，沥青期价创年内高点。

二、沥青市场分析

1. 国内沥青供应情况

• 5月原油加工量同比增长4.4%，1-5月累计加工量同比增长12%。
• 5月沥青产量同比下降17.3%，1-5月累计产量同比增长9.1%。
• 地炼企业占据沥青产量增长的主要部分，京博石化、山东华龙、凯意石化等为增幅前列。

2. 国内主要炼厂装置开工

• 截至6月下旬，综合开工率为44.3%，较年初回落2.6个百分点，较上年同期下降6.8个百分点。
• 各地区开工率差异较大，西南地区开工率最高（70.6%），华南地区最低（21.5%）。
• 二季度开工率回升，4月达到49%的高点，上半年开工率均值高于上年同期。

3. 沥青进出口情况

• 5月沥青进口量同比下降54.2%，1-5月累计进口量同比下降36.6%。
• 5月沥青出口量同比增长32.3%，1-5月累计出口量同比增长7.6%。
• 5月进口均价同比上涨50.9%，出口均价同比上涨11.1%。

4. 沥青库存状况

• 6月23日当周，27家样本炼厂库存为111.89万吨，较年初增长85.4%。
• 33家样本社会库存为90.34万吨，较年初增长58.3%，较上年同期增长4.1%。
• 上半年沥青库存明显高于去年同期，去库压力增加。

5. 全国交通固定投资

• 5月全国公路水路交通固定资产投资同比下降6.1%，但前5月累计投资同比增长20%。
• 东部地区投资增速明显放缓，中部地区增长较快，西部地区投资增速有所下降。
• 下半年基建投资受地方政府专项债发行和财政收入恢复支撑，但增速可能趋于平稳。

下半年市场展望

• 原油走势：预计原油期价处于趋势上涨通道，四季度高位震荡加剧。
• 沥青走势：受成本端推动，沥青期价震荡上涨，主力合约运行区间预计为3000-3900元/吨。
• 去库压力：上半年沥青库存高于往年，下半年面临去库压力，供需偏弱加剧震荡。

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