20220814-华泰期货-石油沥青周报_库存持续去化_沥青装置利润改善_7页_906kb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场在成本端和基本面的双重支撑下表现稳健，库存持续去化，生产利润有所改善，市场整体呈现震荡偏强走势。然而，考虑到沥青价格已较原油有较大涨幅，估值与利润修复后，市场上方空间有限，建议投资者采取逢低多的策略，避免过度追涨。

主要观点

1. 市场走势

• 沥青期价上周震荡上行，主要受益于油价反弹和供应偏紧。
• BU盘面短期维持震荡偏强，但涨幅已较大，需警惕回调风险。

2. 供应端分析

• 国内沥青装置开工率：上周为33.79%，环比增加0.3%。
• 未来供应预期：部分炼厂延期开工，华北地区个别炼厂排产减少，预计未来一周开工率将微幅下跌。
• 炼厂库存率：截至上周，国内沥青炼厂库存率为30.92%，环比下降0.45%；社会库存率为31.7%，环比下降1.5%。
• 库存趋势：尽管开工率尚未恢复至往年同期水平，但库存持续去化，显示市场供应偏紧。

3. 需求端分析

• 当前需求：终端消费受降雨天气和资金不足等因素抑制，改善幅度有限。
• 未来需求预期：随着降雨量逐步减少，沥青市场即将进入传统需求旺季，刚性需求预计保持环比改善。
• 区域需求：华东、山东、东北等地区沥青需求均呈现季节性波动，但整体需求预期向好。

4. 利润与价差

• 生产利润：上周沥青生产利润继续回升，理论上已从亏损转为小幅度盈利。
• 价差表现：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.202，较上周上涨0.054，显示沥青生产经济性优于燃料油。

关键信息

5. 策略建议

• 总体策略：中性偏多。
• 操作建议：逢低多BU主力合约，不建议过度追涨。

6. 风险提示

• 原油价格超预期下跌：可能对沥青成本端形成压力。
• 沥青炼厂开工率大幅回升：可能导致供应增加，影响价格走势。
• 专项债资金到位不及预期：可能抑制基建与道路投资需求。
• 基建与道路投资力度不及预期：影响沥青终端需求。
• 国内持续遭遇极端天气：可能对沥青需求造成短期冲击。

图表说明（部分）

• 图1 & 图2：展示沥青主力与国际原油价格走势及比价关系，显示沥青价格与原油走势同步，但价差有所扩大。
• 图3：沥青分区域现货价格，反映区域间价格差异。
• 图4：盘面利润变化，显示沥青利润逐步改善。
• 图5-8：华东、山东、东北及华东-山东基差季节性图，显示基差波动与季节性相关。
• 图9：焦化利润，反映沥青与焦化产品之间的相对盈利能力。
• 图10：汽柴油价差，影响沥青成本结构。
• 图11-14：沥青炼厂库存率与开工率，显示库存持续去化，开工率维持低位。
• 图15-18：沥青社会库存率及总需求、道路沥青需求，显示市场基本面稳固，需求逐步回暖。

总结

沥青市场当前处于成本支撑与基本面改善的双重利好中，库存持续去化，利润逐步恢复。短期来看，BU合约有望维持震荡偏强走势，但需注意市场估值已有所修复，后续若需求改善不及预期，存在重新累库风险。建议投资者关注逢低多的机会，同时警惕原油价格波动、资金到位情况及极端天气对市场的影响。