20170919-广发证券-农林牧渔行业专题研究_燃料乙醇新政对玉米去库存影响几何__14页_1mb

农林牧渔行业总结：燃料乙醇新政对玉米去库存的影响

核心内容概述

本报告分析了燃料乙醇新政对玉米去库存的影响，指出国家发改委等十五部委联合出台的《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》将对我国燃料乙醇行业带来重大发展机遇。政策旨在通过推广乙醇汽油，促进玉米深加工产业，改善能源结构，同时有效利用农业废弃物，推动可持续发展。

主要观点

• 政策支持推动行业发展：政策明确到2020年实现车用乙醇汽油全覆盖，到2025年实现纤维素乙醇规模化生产，将显著扩大燃料乙醇市场需求。
• 燃料乙醇具备多重优势：作为清洁、可再生的能源，燃料乙醇在减少排放、提升发动机性能、降低积碳等方面表现突出，有助于优化能源结构和改善生态环境。
• 玉米乙醇短期利好去库存：当前玉米库存压力大，陈化粮难以通过传统渠道消化，燃料乙醇可有效消耗品质较差的玉米，短期内对玉米市场起到去库存和提振粮价的作用。
• 非粮乙醇是未来方向：由于粮食安全问题，政策鼓励向非粮原料（如木薯、秸秆）发展，特别是第二代纤维素乙醇，因其原料来源广泛、环境友好，被认为是未来主要发展方向。
• 产能扩张加速，市场空间广阔：当前国内燃料乙醇总产能约249万吨，新增在建和规划产能约160万吨，合计超过400万吨。预计2020年燃料乙醇总需求将达1200万吨，仍有800万吨供需缺口，市场潜力巨大。
• 补贴政策向非粮乙醇倾斜：玉米乙醇补贴自2016年起取消，而非粮乙醇（如木薯、纤维素）仍享有较高补贴，政策引导企业向更环保、更可持续的生产方向发展。

关键信息

1. 政策背景与目标

• 政策发布：2019年9月13日，发改委等十五部门联合发布《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。
• 目标设定：
  • 到2020年，车用乙醇汽油实现全国基本覆盖。
  • 到2025年，纤维素乙醇实现规模化生产。

2. 燃料乙醇产业现状

• 国内产量：2019年我国燃料乙醇产量约为260万吨，占全球产量的3%，位居第三。
• 原料结构：
  • 第一代乙醇以玉米为主，技术成熟，但易引发粮食安全问题。
  • 第二代乙醇以秸秆、木薯等非粮原料为主，技术逐步成熟，是未来发展方向。
• 产能分布：
  • 截至2015年，国内燃料乙醇由7家定点企业生产，合计产能约249万吨。
  • 2019年新增在建和规划产能约160万吨，主要向非粮原料方向倾斜。

3. 市场需求与价格联动

• 需求预测：2020年燃料乙醇总需求量预计为1200万吨，其中玉米乙醇占比将随渗透率提升而增加。
• 价格联动：燃料乙醇与玉米、进口原油价格呈明显正相关，乙醇与玉米的相关系数为0.58，与原油为0.72，玉米与原油为0.76，表明三者之间存在紧密的价格联系。

4. 投资建议

• 重点企业：建议关注龙力生物、中粮生化、登海种业和隆平高科等企业，尤其是第二代纤维素乙醇生产企业。
• 行业前景：燃料乙醇行业未来发展空间广阔，政策推动下产能建设将进入密集期。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：玉米、木薯等原料价格变化可能影响企业利润。
• 政策执行风险：政策推广效果可能受多种因素影响，不达预期可能影响行业发展速度。

结论

燃料乙醇新政是推动我国农业供给侧改革、优化能源结构、促进玉米去库存的重要举措。短期内，玉米乙醇有助于消化陈化粮，提振粮价；长期来看，非粮乙醇尤其是纤维素乙醇将成为主流方向，推动农业废弃物资源化利用。随着政策支持和市场机制的不断完善，燃料乙醇行业将迎来快速发展期，相关企业有望受益。