农林牧渔行业专题研究：燃料乙醇新政对玉米去库存影响几何？-20170919-广发证券-14页-1mb

燃料乙醇新政对玉米去库存影响分析总结

核心内容

本报告分析了燃料乙醇产业在中国的发展现状及未来前景，重点探讨了政策推动对玉米去库存的影响。报告指出，发改委等十五部门联合发布政策，推动燃料乙醇生产和乙醇汽油的使用，预计到2020年，燃料乙醇总需求将达1200万吨，存在约800万吨的供需缺口，为行业带来巨大发展空间。

主要观点

• 政策支持：2019年9月，国家发改委等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，推动燃料乙醇产业快速发展。
• 玉米去库存：燃料乙醇可有效消化库存陈粮，尤其是品质较差的玉米，有助于缓解玉米供需过剩问题，提升粮价。
• 产业技术成熟：以玉米为原料的第一代燃料乙醇技术成熟，但存在粮食安全风险；以秸秆等废弃物为原料的第二代技术虽尚未大规模应用，但具备广阔前景。
• 市场潜力巨大：当前国内燃料乙醇产量约为260万吨，远低于市场需求，未来2-3年将是产能扩张高峰期，预计总需求将达1200万吨。
• 补贴政策导向：玉米乙醇补贴已取消，非粮乙醇（如木薯和纤维素）补贴仍较为可观，政策引导产业向非粮原料发展。

关键信息

燃料乙醇产业现状

• 全球背景：2016年全球燃料乙醇产量达986亿升，年均复合增长率11.6%。
• 国内现状：2015年我国燃料乙醇产量约244万吨，仅占全球产量的3%；消费量约30.8亿升，仅占汽油消费量的2.1%。
• 生产技术：主要采用生物发酵法，以玉米为原料的第1代技术成熟，但第二代技术（如秸秆原料）正在逐步产业化。

燃料乙醇对玉米去库存的影响

• 库存压力：我国玉米库存量约2.1亿吨，库销比超100%，去库存压力大。
• 陈化粮处理：燃料乙醇可消耗品质较差的陈化玉米，短期内有助于去库存。
• 消耗测算：若到2020年燃料乙醇产量达1200万吨，玉米乙醇渗透率分别达15%、30%、50%、60%时，将消耗玉米约563万吨、1125万吨、1875万吨、2250万吨。

政策与市场驱动

• 美国经验：政策与市场双轮驱动，补贴政策显著提升企业盈利，乙醇与玉米、原油价格呈现正相关。
• 国内政策：政策鼓励发展非粮乙醇，如木薯和纤维素乙醇，以减少对粮食安全的冲击。
• 产能扩张：2015年国内燃料乙醇产能约249万吨，当前在建和规划新增产能约160万吨，合计超过400万吨。

投资建议

• 重点企业：建议关注龙力生物、中粮生化、登海种业和隆平高科等企业在燃料乙醇领域的布局。
• 投资方向：关注第二代非粮乙醇企业，尤其是具备秸秆等农业废弃物利用能力的企业。

风险提示

• 原材料价格波动：玉米、木薯等原材料价格波动可能影响企业利润。
• 政策执行风险：政策推广效果可能不达预期，影响市场发展速度。
• 技术发展不确定性：第二代乙醇技术尚需进一步成熟，规模化生产仍需时间。

补充信息

行业研究小组成员

• 惠毓伦：TMT群组首席研究顾问，广发证券发展研究中心总经理助理。
• 钱浩：农林牧渔行业研究助理，主要覆盖畜禽养殖、饲料板块。
• 郑颖欣：农林牧渔行业研究助理，主要覆盖动保、饲料板块。
• 熊靓：农林牧渔行业研究助理，主要覆盖种植业板块。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%～+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司投资评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

图表与数据来源

• 图表索引：包含全球燃料乙醇产量、国内燃料乙醇产能分布、生产技术路线、价格相关性分析等图表。
• 数据来源：CNKI、RFA、EIA、中国产业信息网、广发证券发展研究中心等。

总结

燃料乙醇产业在中国尚处于发展初期，但随着政策支持和市场需求的提升，未来具有广阔前景。政策推动下，燃料乙醇产能将快速扩张，尤其是非粮原料的使用，有助于缓解玉米库存压力，提升粮价。建议关注具备第二代乙醇生产能力的企业，同时注意原材料价格波动和政策执行风险。