燃料乙醇新政对玉米去库存影响几何__12页_1mb

农林牧渔行业总结：燃料乙醇新政对玉米去库存影响分析

核心观点

15部委联合颁布政策，推广燃料乙醇生产和应用，目标是到2020年实现车用乙醇汽油全国覆盖，到2025年实现纤维素乙醇规模化生产。该政策在短期内有助于玉米去库存，长期则有利于提升深加工能力和秸秆等农业废弃物利用率。

燃料乙醇产业现状与前景

1. 产业规模

• 我国燃料乙醇产量约为260万吨，占全球产量的3%，位列第三。
• 美国产量4410万吨（占全球58%），巴西2128万吨（占全球28%）。
• 我国燃料乙醇消费量为30.8亿升，占总汽油消费量的2.1%。

2. 原料与工艺

• 第一代燃料乙醇：以玉米、木薯等粮食作物为原料，生产工艺成熟，是当前主要方式。
• 第二代燃料乙醇：以秸秆等农业废弃物为原料，技术尚在示范阶段，但未来将是主要发展方向。
• 生产工艺：主要包括生物发酵法，涉及制浆、液化、糖化、发酵、脱水等步骤。

3. 市场空间

• 预计2020年燃料乙醇总需求量将达到1200万吨，与当前产能相比存在约800万吨的供需缺口。
• 原料价格低将为深加工企业带来更大利润空间。

政策驱动与产能扩张

1. 政策背景

• 2016年9月13日，发改委等15部门联合印发《实施方案》，推动燃料乙醇生产和乙醇汽油推广。
• 政策目标：保障粮食安全、优化能源结构、减少污染排放、提高玉米深加工能力。

2. 产能情况

• 截至2015年，我国燃料乙醇由7家定点企业生产，合计产能约249万吨。
• 当前在建和规划新增产能约160万吨，合计超过400万吨。
• 新增产能主要向非粮原料（木薯、纤维素）发展，不再新增以粮食为原料的燃料乙醇产能。

原料与成本分析

1. 原料优劣势对比（表2）

2. 补贴政策

• 玉米乙醇：补贴已取消，不再享受政策支持。
• 非粮乙醇：木薯乙醇补贴500元/吨，纤维素乙醇补贴800元/吨，政策倾斜明显。

美国经验借鉴

1. 政策与市场驱动

• 政策支持：包括调整可再生燃料标准（RFS）、税收优惠、进口关税、基础设施建设等。
• 市场驱动：乙醇作为汽油替代品，推动其应用和市场发展。

2. 价格联动

• 燃料乙醇与玉米价格呈正相关（相关系数0.58）。
• 燃料乙醇与进口原油价格呈正相关（相关系数0.72）。
• 玉米与进口原油价格呈正相关（相关系数0.76）。

3. 补贴效果

• 美国乙醇制造企业在获得补贴后实现扭亏为盈，补贴政策对行业发展至关重要。

玉米去库存与乙醇渗透率

1. 玉米库存现状

• 当前国内玉米库存约2.1亿吨，库销比超100%，去库存压力大。
• 库存中存在大量陈化粮，难以通过饲料和食用加工消化。

2. 玉米乙醇消耗测算（表6）

3. 短期利好

• 燃料乙醇可有效消耗陈化玉米，缓解库存压力，推动粮价回升。

投资建议

• 受益企业：燃料乙醇生产企业，尤其是第二代纤维素乙醇企业。
• 重点推荐：龙力生物、中粮生化、登海种业、隆平高科。

风险提示

• 原材料价格波动：玉米、木薯等原料价格变化可能影响企业利润。
• 政策推广不达预期：若政策执行力度不足，可能影响市场发展和去库存效果。

结论

燃料乙醇新政为我国玉米去库存和深加工产业发展带来重要机遇。短期看，政策有助于消化陈化玉米库存，提升粮价；长期看，非粮原料（木薯、秸秆）将成为主流，推动产业可持续发展。未来2-3年将是燃料乙醇产能建设密集期，建议关注具备技术优势和原料优势的企业。