20180612-天风证券-农林牧渔行业点评_燃料乙醇行业政策加速落地点评_重点推荐中粮生化__2页_405kb

报告摘要

农林牧渔行业燃料乙醇政策分析及投资建议总结

核心内容

本报告主要分析燃料乙醇行业的政策动向及市场前景，重点推荐中粮生化作为投资标的。随着国家政策的加速推进，燃料乙醇行业迎来快速发展机遇，行业缺口巨大，市场空间广阔。

主要观点

政策加速落地
- 2017年9月，国家发改委等15部委联合发布《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确京津冀及周边、长三角、珠三角等重点区域从2018年开始推广乙醇汽油，2019年实现全覆盖，2020年全国覆盖目标。
- 2018年6月，天津率先发布推广使用车用乙醇汽油的实施方案，表明政策落地步伐加快。
行业缺口显著
- 2016年我国车用汽油产量为1.2亿吨，按10%掺混比例计算，需燃料乙醇1200万吨。
- 当前我国燃料乙醇产能不足300万吨，缺口达900万吨以上，行业处于快速扩张阶段。
重点推荐中粮生化
- 中粮生化在燃料乙醇领域布局加速，2017年新签约筹建玉米燃料乙醇产能达90万吨，未来有望进一步增加。
- 若资产整合完成，中粮生化将拥有燃料乙醇产能约135万吨（占全国产能40%以上），同时具备淀粉、淀粉糖、饲料原料等多元化产能。
- 玉米价格低位运行，为燃料乙醇生产提供了低成本的原材料保障；若油价上涨，燃料乙醇结算价有望提升，公司盈利空间扩大。
盈利预测与投资建议
- 不考虑重组影响，预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.18亿、6.74亿、7.16亿，同比增长分别为160.59%、8.98%、6.20%。
- 若考虑资产注入，备考利润分别为14.43亿、14.91亿、18.04亿，对应EPS为0.85元、0.88元、1.07元。
- 综合行业前景及公司发展潜力，给予“买入”评级。

关键信息

政策背景：国家推动燃料乙醇全国覆盖，2020年实现全面推广，政策支持力度大。
行业现状：当前燃料乙醇产能不足，缺口明显，行业处于扩张期。
中粮生化优势：
- 产能快速扩张，燃料乙醇项目布局广泛。
- 资产整合后，产能大幅提升，具备行业领先地位。
- 原材料成本低，盈利空间有望随油价上涨而扩大。
投资建议：
- 给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力稳步提升。
- 考虑到广阔的产业空间和政策红利，公司具备较强的成长性。