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中资美元债市场分析与投资策略总结（2023年1月）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月中资美元债的一级与二级市场表现，结合美债收益率走势及通胀数据，提出了中资美元债的短期投资策略，并提示了相关风险。

一、一级市场表现

发行情况

• 总发行规模：2023年1月中资美元债（不含CD）发行总额为40.24亿美元，环比下降27.13%，处于近期较低水平。
• 总偿还金额：1月总偿还金额为62.19亿美元，净融资规模为-21.95亿美元，表明市场融资需求疲软。

行业分布

• 主要行业：银行业占比最高（37.28%），其次为有线电信服务（14.41%）、房地产（13.72%）、金融服务（10.36%）、硬件设施（9.94%）等。
• 重点行业：
  • 地产美元债：发行规模为5.52亿美元，环比下滑64.41%。
  • 城投美元债：发行规模为2.85亿美元，环比下降24%。
  • 银行美元债：发行规模为15亿美元，环比上升76.47%。

评级与期限

• 评级情况：1月发行的中资美元债均无标普评级。
• 期限结构：平均发行期限为0.60年，处于历史较低水平，主要集中在1年以内（7.31%）、1—3年（26.37%）及3—5年（51.93%）。

发行利率

• 平均票息：1月中资美元债平均票息为11.46%，呈现明显上行趋势。

二、二级市场表现

指数走势

• 中资美元债MarketiBoxx指数：截至2023年1月31日为218.65，单月上升3.19%。
• 投资级中资美元债指数：为208.07，单月上升2.33%。
• 高收益级中资美元债指数：为246.60，单月上升8.7%。

行业利差变化

• 地产美元债：一年期、三年期及五年期信用利差分别下行253.37bp、311.68bp和344.85bp。
• 银行美元债：一年期和五年期信用利差分别下行15.52bp和6.90bp，三年期信用利差上行4.91bp。
• 城投美元债：一年期、三年期及五年期信用利差分别下行46.49bp、8.18bp和15.43bp。

三、美债收益率走势及投资策略

美债收益率变化

• 美联储加息：自2022年以来共加息8次，累计加息450bp。
• 短端收益率：一年期美债收益率攀升至4.68%，较去年同期上行390bp。
• 通胀数据：12月CPI同比上升6.5%，核心CPI同比上升5.7%，增速较2022年峰值有所下降。
• 2月加息：美联储宣布将基准利率上调25个基点，加息节奏放缓。

投资策略建议

• 市场趋势：未来一段时间美债收益率可能小幅下行。
• 投资机会：可适度布局中资美元债右侧投资机会。
• 择券策略：
  • 城投及银行美元债具备较强的投资价值，主要因境内外息差较高及违约风险可控。
• 投资期限：建议以中短久期为主，将债券剩余期限控制在1—3年之间，以降低未来不确定性。

四、风险提示

1. 汇率波动风险：需警惕未来美元兑人民币汇率的波动对中资美元债价格的影响。
2. 滚续压力：中资美元债发行人可能面临较大的债务滚续压力，需关注流动性风险。

五、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070 / weix@ebscn.com

六、评级体系说明

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

七、免责声明

• 本报告基于假设分析，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容反映光大证券研究所的判断，可能需随时调整。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担投资风险。
• 报告内容未考虑个别投资者的具体需求，不构成唯一投资依据。
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