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移卡（9923.HK）2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

移卡于2022年4月7日公布了2021年全年业绩，整体表现符合市场预期。公司通过支付业务的强劲增长及到店电商业务的快速推进，展现出良好的发展潜力。尽管毛利率有所下滑，但经调整净利润实现显著增长，为未来业务拓展奠定了坚实基础。

主要观点

支付业务增长强劲

• 支付交易量：2021年支付业务总交易量超过人民币2.1万亿元，同比增长45.5%。
• 商户数量：活跃支付服务商户达731万，同比增长32.5%。
• 细分业务：
  • 二维码支付：交易总额达1.29万亿元，同比增长59%。
  • 传统支付：交易总额达0.84万亿元，同比增长28.8%。
• 市场份额：公司在二维码支付领域的市场份额领先。

商户解决方案业务调整

• 公司将原“科技赋能商业”板块更名为“商户解决方案”，并单独披露到店电商业务。
• 商户解决方案收入：2021年达6.42亿元，同比增长38.5%。
• 活跃商户数：达138万，同比增长53.3%。
• 增长来源：主要来自商户SaaS和金融科技服务，营销服务板块受监管政策影响增长放缓。

到店电商业务展望

• 业务模式：公司利用支付业务的地推团队，在商户周边3-5公里推广优惠券，提升客流量、进店率及回头率。
• 2021年表现：GMV达3.98亿元，收入达1.48亿元，付费客户达520万个。
• 2022年预期：GMV有望达到28-35亿元，实现6-8倍的爆发式增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为30.6亿元，同比增长33.4%；预计2022年增长43.5%至43.88亿元。
• 归母净利润：2021年为4.2亿元，同比下降4.1%；预计2022年略有下降至4.09亿元，但2023年将回升至5.33亿元。
• 毛利率：2021年为26.6%，同比下降5.8个百分点；预计2022年起逐步回升至29.3%。
• 净利率：2021年为13.8%，预计2022-2024年将逐步提升至10.0%。
• 每股收益：2021年为0.93元，预计2023年为1.18元，2024年为1.54元。

股票信息

• 投资建议：维持“买入”评级，2023年目标价为34.54港元，对应20倍目标P/E。
• 现价：2022年4月6日为23.65港元。
• 市值：总市值为106.875亿港元，流通市值相同。
• 股东结构：刘颖麒持股36.67%，Recruit Holdings持股8.64%，Nikko Asset Management持股5.94%，其余为其他股东。

风险提示

• 二维码支付市场增长放缓；
• 行业竞争加剧，支付费率可能下降；
• 增值业务发展不及预期。

财务预测

投资建议与评级体系

• 投资建议：维持“买入”评级，2023年目标价为34.54港元。
• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
  • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%-15%；
  • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

联系方式

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  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

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• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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规范性披露

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• 安信国际对相关公司财务权益低于1%或无。

结论

移卡2021年业绩稳健，支付业务持续增长，到店电商业务表现亮眼，预计2022年将实现爆发式增长。公司整体盈利能力和市场地位有望进一步提升，投资建议为“买入”。