20220413-兴证国际证券-移卡-09923.HK-支付基本盘高增长_到店电商新业务表现强劲_7页_1mb
报告摘要
移卡（09923.HK）详细总结
核心内容
移卡是一家以支付为基础的领先科技平台，成立于2011年，2020年6月在香港联合交易所主板上市。公司通过支付业务触达大量商户和消费者，进而拓展SaaS、精准营销及到店电商等业务，形成一站式支付、商户解决方案和到店电商服务互相加强的循环。
主要观点
- 公司2021年实现营业收入30.59亿元，同比增长33.4%，高于彭博一致预期，主要得益于一站式支付服务的高增长。
- 支付业务表现强劲，GPV达21242亿元，同比增长45.5%，其中基于应用程序的支付服务增长显著，日交易笔数超过4500万。
- 公司已与全国30个省份及324个城市建立渠道网络，与近1.5万家独立销售代理和合作伙伴建立合作，推动活跃商户和消费者数目创历史新高。
- 2021年公司新增到店电商服务项目，GMV达3.98亿元，货币化率为37%，2022年指引预计GMV将达28-35亿元。
- SaaS数字化解决方案和精准营销持续发力，2021年商户解决方案收入6.42亿元，同比增长38.5%，活跃商户数目达138.2万人。
- 公司建议投资者审慎增持，目标价为28.6港元，对应2022年4月12日收盘价（22.90港元）有24.9%的增长空间。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2022-4-12数据 |
|---|---|
| 收盘价（港元） | 22.90 |
| 总股本（亿股） | 4.52 |
| 总市值（亿港元） | 104 |
| 流通股本（亿股） | 4.52 |
| 流通市值（亿港元） | 104 |
| 净资产（百万元） | 3201 |
| 总资产（百万元） | 6756 |
| 每股净资产（元） | 7.21 |
收入与利润情况（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3058.6 | 4445.4 | 5741.9 | 6908.7 |
| 归母净利润 | 420.9 | 447.2 | 611.7 | 823.7 |
| 毛利 | 815 | 1280 | 1693 | 2122 |
| 毛利率 | 27% | 29% | 29% | 31% |
| ROE | 13% | 13% | 15% | 17% |
| 资产负债率 | 53% | 54% | 56% | 56% |
费用情况（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 259.2 | 183 | 235 | 280 |
| 销售费用率 | 8.5% | 10.1% | 11.2% | 12.2% |
| 管理费用 | 269.2 | 281 | 361 | 437 |
| 管理费用率 | 8.8% | 8.9% | 11.2% | 12.5% |
| 研发费用 | 240.4 | 262 | 337 | 406 |
| 研发费用率 | 7.9% | 7.9% | 10.5% | 12.3% |
收入结构
| 项目 | 2021A占比 | 2022E占比 | 2023E占比 | 2024E占比 |
|---|---|---|---|---|
| 一站式支付服务 | 74% | 74% | 74% | 74% |
| 商户解决方案 | 21% | 21% | 21% | 21% |
| 到店电商服务 | 4.8% | 4.8% | 4.8% | 4.8% |
业务增长亮点
- 支付业务：2021年一站式支付服务收入22.68亿元，同比增长24%，GPV达21242亿元，同比增长45.5%。
- 商户解决方案：2021年收入6.42亿元，同比增长38.5%，活跃商户数目达138.2万人，同比增长53.3%。
- 到店电商：2021年收入1.48亿元，GMV达3.98亿元，货币化率为37%；2022年指引预计GMV为28-35亿元。
- KOL培育：截至2021年底，公司已累计超过300万KOL。
风险提示
- 疫情反复风险
- 监管政策的不确定性风险
- 支付行业竞争加剧
总结
移卡凭借支付业务的强劲表现和多元化的业务拓展，实现了2021年的业绩超预期。公司通过线下团队和线上营销渠道的协同，有效推动了到店电商的高增长。同时，SaaS数字化解决方案和精准营销服务为公司带来了稳定的收入来源。尽管面临一定的风险，但公司仍具备良好的增长潜力，建议投资者审慎增持。
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