20220905-安信国际证券-移卡-09923.HK-支付业务保持韧性_到店电商进展顺利_3页_357kb

报告摘要

公司2022年上半年整体业务表现稳健，收入和利润均有所增长，尽管面临疫情和市场竞争等挑战，但通过业务优化和市场拓展，公司成功保持了支付业务的韧性，并实现了到店电商业务的快速成长。

支付业务表现稳健：公司支付业务在疫情冲击下仍保持增长，GPV同比增长7.4%至超过10632亿元，收入同比增长21.8%至12.7亿元，毛利率提升至20.9%。支付业务综合费率上升至12.0bps，其中基于app的支付费率上升至13.5bps。
到店电商进展顺利：公司于2021年推出的到店电商服务在2022年上半年收入同比增长259.4%至1.6亿元，GMV同比增长1790%至约14亿元。MAU达到1900万，付费消费者达970万，业务毛利率大幅提升至57.1%。
毛利率整体提升：公司三大业务板块毛利率均有提升，综合毛利率达到32.2%，同比增长7.4个百分点。其中商户解决方案毛利率从48.0%上升至82.1%，到店电商服务毛利率从2.3%跃升至57.1%。
费用率有所上升：受员工人数增长、到店业务促销及研发投入增加影响，销售、管理及研发费用率同比上升8.3个百分点至31.6%。其中销售费用率增长显著，达8.0个百分点。
经调整EBTIDA及归母净利润：公司经调整EBTIDA为6971万元，同比下降5.2%，但环比上升39.7%。归母净利润为7510万元，扣除去年出售股权一次性影响实现扭亏。

年份	营业收入（百万人民币）	增长率（%）	归母净利润（百万人民币）	增长率（%）
2020A	2292.9	1.5%	438.9	418.4%
2021A	3058.6	33.4%	420.9	-4.1%
2022E	3801.5	24.3%	212.8	-49.4%
2023E	4855.5	27.7%	385.1	81.0%
2024E	5972.9	23.0%	580.8	50.8%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
综合毛利率（%）	32.4%	26.6%	31.7%	35.9%	36.8%
费用率（%）	7.9%	8.8%	7.0%	7.0%	7.0%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	10.0	15.5	30.6	16.9	11.2
P/B	1.38	2.03	1.91	1.72	1.49
ROE（%）	33.8%	12.0%	6.4%	10.6%	14.1%
ROA（%）	11.1%	6.8%	2.9%	4.5%	5.8%

业务网络：支付业务覆盖全国300多个城市，联合收单合作银行数量增加至近100家，全国渠道网络独立销售代理人数达16000人，云支付平台API合作伙伴增至3000多个。
商户覆盖：支付业务活跃商户数达760万，同比增长24.1%。
到店电商预期：预计2022年全年到店电商业务收入有望达到28亿-35亿元人民币。