20230824-国金证券-移卡-09923.HK-支付服务高增_到店亏损继续收窄_4页_871kb

公司2023年中报分析总结

1. 业务关键指标

• 支付服务业务：

  • H1总收入增长443%至4.223亿元，主要因服务中小商户的量价齐升，GPV达14.4万亿元，同比增长335%。
  • 综合费率12.9bps，同比提升0.9bps，环比提升0.2bps。
  • 支付服务毛利率下滑，但非经常性支出（如清算费用172亿元）影响显著。

• 到店电商业务：

  • H1收入同比下降62.9%，但GMV增长789%至24亿元，takerate降至2.5%。
  • 毛利率大幅提升198pct至76.9%，亏损收窄50%，H1净亏损0.26亿元。

• 费用优化：

  • 费用控制显著，期间费用率同比下降，销售、管理及研发费率分别减少1.02、0.19、0.22个百分点。
  • 经调整EBITDA率达14.1%，同比增长99%，反映经营效率改善。

2. 财务表现

• 收入与利润：H1归母净利润同比下滑558%，主要因支付业务毛利率压缩；但非经常性调整后，盈利改善预期增强。
• 估值：截至2023年底，PE预估为47.6倍，预测2025年EPS达1.80元，PE降至82倍。

3. 展望与风险

• 增长看点：
  • 支付服务全年GPV预计27-29万亿元，市场份额扩大有望提升渠道分成空间；到店电商收入有望随takerate提升实现盈亏平衡。
• 主要风险：
  • 疫情恢复速度不及预期、支付费率提升阻力、行业竞争加剧、金融资产公允价值波动等。